中信证券-四通新材-300428-2019年业绩预告点评：产品和客户结构改善，19年净利润同比提升-200110

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　　核心观点
　　2019年公司通过技术提升和质量升级改善了产品和客户结构，使得盈利水平显著提高。公司正在积极布局和拓展新能源汽车轻量化项目，我们预计2020年铝合金车轮业绩将继续增长，高端晶粒细化剂产能释放也将贡献净利润。给予公司2020年25倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。
　　2019年产品和客户结构改善带来利润提升。2019年公司通过技术和质量提升改善产品和客户结构，使得盈利水平显著提高。同时公司在积极布局和拓展新能源汽车轻量化项目，逐步提高新能源汽车零部件市场的占有率。公司公告2019年未经审计业绩，预计19年归母净利润在4.29-5.07亿元，上年同期实现3.90亿元，19年同比增长10%-30%；19年扣非归母净利润3.76-4.54亿元。
　　2020年业绩增量看点：1）2.5万吨高端晶粒细化剂项目：我们预计2020年该项目可释放产能1万吨，对应营业收入3.5-4亿元，对应净利润7000-8000万元；2）铝合金车轮及汽车轻量化材料：公司目前是BBA等高端车企供应商，已经获得特斯拉供应商代码，我们预计该板块将维持2019年趋势，高端产品比例继续提升，贡献利润5000-6000万元。
　　布局5G通信设备轻量化铝合金材料，打开新市场空间。公司公告将成立子公司开展5G通信设备用轻量化铝合金材料的研发、生产、销售等业务。我们认为2020-2024年5G基础设施建设将逐步进入高峰期，公司在此时点布局5G设备材料将为公司打开新的市场空间，未来增加公司收入规模，利润增量可期。
　　风险因素：产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
　　投资建议：公司车轮和中间合金产能扩张迅速，产品向高端化发展，同时公司积极布局海外产能，持续拓展新兴市场。我们预计公司2020/21年的归母净利润分别为5.76/7.67亿元，对应EPS预测为1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。