中泰证券-超图软件-300036-全年业绩符合预期，业绩边际改善显著-200107

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　　投资要点
　　投资事件：公司发布2019年业绩预告：（1）公司预计2019年实现归母净利润19,500万元-22,500万元，同比增长16%-34%；（2）预计2019年非经常性损益约为2,400万，去年同期约为3,000万元。
　　全年业绩基本符合预期，第四季度业绩高增长。公司预计2019年盈利1.95亿元-2.25亿元，净利润规模中位值为2.1亿元，同比增长16%-34%，增速中位值为25%，业绩基本符合市场预期。如果按全年2.1亿元归母净利润计算，2019年第四季度实现归母净利润0.81亿元，同比增速高达30.6%，远高于2019年前三季度增速21.15%，公司2019年第四季度依旧维持较高成长。
　　GIS需求提升，业绩边际改善明显，公司业绩拐点或已到来。受政府组织机构调整的影响，GIS产品需求减弱，公司业绩从2018年下半年开始恶化，2018年Q4和2019年Q1净利润增速为-51.26%和-39.98%。从2019年下半年开始，国土空间规划项目逐步落地，公司产品需求开始回升，公司业绩开始明显边际改善，2019年Q1-Q3净利润增速分别为-39.98%、24.15%和31.67%，若按中位值计算，2019年Q4增速达到30.6%，公司2019年逐季度业绩边际改善显著趋势。并且2020年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展，公司产品需求将进一步提升。多种迹象表明，公司业绩拐点或已到来。
　　美国限制地理空间图像软件产品出口，利好公司GIS产品发展。针对中国等国家，美国政府在2020年1月3日采取了措施来限制人工智能软件的出口，新规要求从美国出口某些类型地理空间图像软件的公司必须申请许可证才能将其发送到海外，新规将于2020年1月6日生效。公司自主研发的GIS产品在国内具备较强的竞争优势，在国内GIS基础平台领域公司已经达到市占率第一，GIS应用软件也得到市场的广泛认可，而国内主要竞争对手是美国ESRI。公司未来有望把握市场变革带来的机遇，驱动产品加速发展。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS 0.48/0.64/0.85元，对应PE49.91/37.77/28.58倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期