兴业证券-福能股份-600483-风电单季同比大增，六枝电厂表现超预期-200110

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　　投资要点
　　公司公告2019年第四季度及全年经营数据：公司2019年全年完成发电量190.69亿千瓦时，同比增长4.93%；完成上网电量180.82亿千瓦时，同比增长4.72%。全年完成供热651.95万吨，同比增长22.8%。对此我们点评如下：
　　第四季度，风电同比增长66%，六枝电厂同比实现36%超预期增长：风电板块：第四季度完成上网电量7.79亿千瓦时，同增增长66%。贵州六枝电厂：第四季度完成上网电量18.48亿千瓦时，同比增长36%。
　　热电势头持续向好，全年供热价格同比微涨：鸿山热电：2019年全年完成上网电量67.38亿千瓦时，同比增长1.02%；全年完成供热量483.41万吨，同比增长27.3%。龙安热电：2019年全年完成上网电量1.98亿千瓦时，同比增长15.12%；全年供热量完成168.54万吨，同比增长11.33%。热电机组全年上网电价同比持平，供热价格微涨。
　　光伏上网电量稳健增长，晋江气电表现符合预期：光伏分部：全年完成上网电量0.4亿千瓦时，同比增长11%。晋江气电：全年完成上网电量26.89亿千瓦时，同比增长1.6%；完成替代电量24.86亿千瓦时，同比持平。
　　投资建议：海上风电补贴政策落地，公司未来增长空间充足。1）风电：优质风力资源支撑项目高回报，未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计19-21年贡献利润5.0/8.6/9.9亿元。2）煤电：煤价进入下行通道，项目盈利修复，下游用热需求旺盛。预计19-21年贡献利润6.2/6.4/6.7亿元。在不考虑集团资产注入的情况下，预计公司19-21年归母净利润为12.8/15.1/16.8亿元，对应EPS为0.82/0.98/1.08，对应2020年1月9日收盘价PE为11.0/9.3/8.4倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：煤价上涨，风电项目投产不达预期，气电政策调整，小非解禁等