天风证券-五粮液-000858-公司研究简报：继续战略看好，白酒中性价比高-200110

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　　五粮液第二十三届1218共商共建共享大会举行，公司规划2020年品牌继续升级、系列酒放量、渠道精细化管理加码
　　2019年工作总结：1、营销数字化管理系统建设：形成了基于大数据的决策和管理机制，实现了总部和区域的数字化初步闭环管理。2、渠道管理：众筹成立五商供应链公司，加强了对KA渠道的统一管理。3、产品升级：升级产品结构，实现第八代经典五粮液的成功迭代，基本构建了五粮液主品牌的1+3产品体系和系列酒四个全国性战略大单品的结构体系，进一步规范了产品开发，大力开展了透支五粮液品牌的产品清理整顿。
　　2020年工作安排，李曙光董事长阐述了五粮液2020年工作总体思路：将坚持稳中求进总基调；进一步深化补短板、拉长板、升级新动能；强化品质、强化管控、强化数字化转型：
　　在品牌升级上，针对不同消费群体的差异化需求，打造覆盖不同等级、不同调性、不同价格带的品牌体系，突出五粮液与系列酒之间、不同品牌之间的等级性。在产品方面，重点将五粮春、五粮醇打造为20亿元级大单品。强化五粮液1+3产品体系建设：“1”是第八代经典五粮液，“3”分别是指超高端五粮液――501五粮液（明池、清池）、80版经典五粮液、39度经典五粮液。预计在2020新年前后正式投放501五粮液。系列酒方面，2020年将集中打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄等四个全国性战略大单品。在渠道方面，将渠道升级做精做细、构建共同体。进一步优化专卖店布局，加快KA卖场服务体系构建；继续与主流电商平台、新零售连锁深度合作，建立运营管理标准，加强互联网渠道的价格管理和管控。
　　将新增量投放到企业级团购消费领域，继续培养意见领袖和核心客户。下一步，五粮液将持续开展大企业拜访活动，积极开发团购直销市场，培育核心消费者和意见领袖。我们认为，五粮液在1000块钱价格带的性价比是很高的，也就是说在团购体系里面是很有优势的。
　　“万商大会”上，五粮液集团党委书记、董事长李曙光荣获“70年・影响中国食品工业进程企业家”称号，公司品牌文化建设成效显著近年来，五粮液持续创新品牌战略、加强品牌文化建设。去年以来，五粮液推出第八代经典五粮液、501五粮液等重磅产品，并强化五粮液系列酒品牌的整合升级，在消费升级时代引领了白酒行业的发展潮流，有力推动了品牌市场影响力的跃升。
　　投资建议
　　我们出于谨慎性原则，调整了20年盈利预期和估值，我们将公司19-21年净利润预测由178、238、316亿元下调至178、235、300亿元。预测19-21年收入504、598、706亿元，19-21年eps分别为4.6、6.1、7.7元/股，基于行业景气度持续高涨，2020年维持公司目标价197元，“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不确定风险、行业竞争加剧风险、终端需求下降风险