东证期货-期权策略热点系列（一）：沪深300股指期权历史对冲效果模拟-200110

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　　★研究内容
　　沪深300股指期权2019年12月23日上市以来，由于300指数对标的股票池更具代表性，其对冲功能受到众多股票类投资机构的关注。但是300股指期权刚上市不久，没有历史期权数据去回测其长期的对冲表现。
　　为解决这一痛点，我们基于隐含波动率分解的原理根据50ETF期权的隐含波动率模拟300指数的隐含波动率曲面，再利用BS公式计算300股指期权的理论价格，以此模拟300股指期权的历史对冲效果。
　　★研究结论
　　300股指期权的对冲效果：300股指期权的历史对冲效果与50类似，除了2018年连续下跌行情中出现净值大幅回撤外，其余时间净值增长较为稳定。期权对冲保留了部分上涨行情带来的Beta收益，而期货对冲放弃了获得收益的可能性。期权的对冲作用在“类保本”、“绝对收益”类产品中应用广泛，同时也作为股票组合对冲beta风险的重要对冲工具。
　　股票组合的最优对冲方案设计：需要择时，2018年的连续下跌行情更适合期货对冲，其余上涨、震荡行情均可采用期权进行对冲效果更好。期权对冲保留的Beta收益是诱人的，300股指期权模拟的96领式对冲组合至2019年底收益率高达25%，如果用期货对冲则是小幅的贴水亏损。
　　★风险提示
　　期权模拟价格不等同于真实价格
　　量化模型结果不能完全代表未来