东方证券-电子行业：低功耗蓝牙音频加速TWS耳机市场增长-200111

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　　报告起因
　　1月7日，蓝牙技术联盟（Bluetooth SIG）推出蓝牙音频技术标准BLEA。汇顶等公司展示相关芯片。
　　核心观点
　　BLEA改善音频传输体验，突破苹果TWS专利优势：BLEA标准集成了全新的低功耗音频解码器LC3，能够提供更好的音质，具有更低功耗，极大地优化了蓝牙传输效率，或能进一步缩小无限耳机的体积。BLEA彻底解决了TWS耳机双耳直连的标准问题和兼容性问题，并且一个音频源可以无线连接多个音频接受设备。在BLEA的标准下，TWS厂商能够突破苹果AirPods的专利封锁，达到同等效果。
　　BLEA广播音频技术带来更多应用场景：BLEA还加入了广播音频功能，允许音频输出设备将一个或多个音频广播到无限数量的音频接收设备上。广播音频设定了个人和位置音频共享两套机制，带来更多应用场景，如：个人音频分享优化多人视听体验，位置音频优化公共场所服务场景，提升助听器续航能力，实现多语种翻译同时传输等。
　　蓝牙芯片供应商迎来发展机遇：虽然中国已有较多蓝牙芯片供应商，但大多聚焦在低端市场。这些低端蓝牙芯片供应商缺乏深厚的技术积累，大多购买CEVA协议栈，或采用CEVA成熟IP，针对国际大厂产品做兼容，协议栈的兼容性以及应用层的经验不多。而高端蓝牙主要由欧美公司供应，这些公司的毛利率长期在45%以上。
　　投资建议与投资标的
　　BLEA标准将帮助安卓厂商缩小与苹果差距，实现双耳同步传输，提升安卓厂商TWS耳机的音质效果，降低耳机的功耗和左右耳延时，保障耳机使用的稳定性，产品质量将进一步提升，与AirPods的差距大大缩小。安卓厂商TWS耳机市场规模有望进一步扩大，TWS产业链有望受益。
　　继续推荐汇顶科技，也建议关注歌尔股份、立讯精密、兆易创新等TWS耳机产业链公司。
　　汇顶科技：全球首家演示TWS真无线耳机BLEA方案的供应商，有望实现在TWS蓝牙芯片的弯道超车，汇顶也是极少数有望供应多颗TWS耳机芯片的设计公司，包括触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片等。
　　风险提示
　　BLEA标准冻结速度低于预期；相关公司可能会丧失先发优势，后续业务推进不达预期。