中泰证券-钢铁行业周报：节前钢市平稳-200111

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　　投资要点
　　投资策略：本周上证综合指数周环比上涨0.28%，钢铁板块下跌0.58%。春节将近钢市淡季特征凸显，后半周建筑钢日成交已降至十万吨以内，建筑工地已停工过半，市场交投平淡，价格以稳为主。中期而言我们预计经济整体企稳小幅回升，分领域看基建小幅回升、制造业投资触底，但地产投资增速下滑。主要原因在于结构上从新开工向竣工端转移，与地产后端关联度高的有色、玻璃等商品领域需求弹性更强。节奏上钢铁行业在未来半年供应增量有限的情况下，吨钢盈利尚可维持高位，钢铁板块估值修复有望延续，关注标的包括方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及永兴材料（《切入锂电业务、不锈钢棒线材龙头再成长》。
　　国内钢价：本周钢价平稳。由于春节临近，近期钢市波动收窄，成交逐步萎缩，本周5日平均建材成交量明显下滑至12万吨水平。节前需求大概率无明显起色，一方面终端需求受雨雪天气影响，北方下周或陆续停工；另一方面目前钢贸商观望情绪较浓，冬储意愿并不强烈。产量方面，高炉生产相对平稳，主要减量体现在电弧炉，由于钢价表现趋弱使其盈利收缩，春节临近工人或提前放假，本周电弧炉开工率已连续下滑至52.5%，处于年内较低位置。整体而言，年前市场活跃度将进一步下降，钢价延续平稳格局；
　　库存情况：从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量902.3万吨，周环比增加77.37万吨。五大品种产量降29.85万吨，其中长材降21.34万吨，板材降8.51万吨，厂库社库均加速累积。随着春节逐渐临近，终端需求季节性走弱必然导致库存持续增加，若冬储力度进一步加大，投机性需求将加速库存累积；
　　国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳，截止1月4日止当周，美国国内粗钢产量189.8万吨，产能利用率82%，本周区域内钢厂对板材第五次提价，预计后期需求复苏后钢价存在上涨空间；欧洲市场钢价周环比持平，由于去年下半年起欧洲陆续存在减产情况，叠加假期后贸易商补库的间接需求，钢价或出现阶段性反弹；
　　原材料：本周矿价冲高回落。普氏指数（62%）93.25美元/吨，环比上周微降0.65美元/吨。本周全国高炉开工率周环比上升0.72PCT至73.91%，全国高炉产能利用率较上周下滑0.11PCT至76.49%，铁矿石需求尚可。目前多地环保II级预警解除，高炉恢复正常生产，但最新钢厂进口铁矿石库存天数回升至32天，后期补库空间相对有限，铁矿石需求端或维持平稳。此外，受澳洲、巴西天气影响，后期发货量或维持低位，矿价整体继续维持震荡格局；
　　行业盈利：本周以螺纹钢为首的主流钢种盈利稳中小降，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石、双焦价格上涨带动成本端小幅提升，而成材价格表现弱势，行业吨钢盈利微降，其中热轧卷板（3mm）毛利下降29元/吨，毛利率下降至12.24%；冷轧板(1.0mm)毛利下降4元/吨，毛利率下降至4.71%；螺纹钢(20mm)毛利下降3元/吨，毛利率下降至13.03%；中厚板(20mm)毛利下降10元/吨，毛利率下降至5.95%；
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。