光大证券-中小市值行业周报：供求重回紧平衡，猪价再次抬头-200112

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　　◆市场概况：小幅上涨
　　本周上证综指上涨0.28%，深成指上涨2.10%，创业板指上涨3.71%。从行业角度来看，农业服务、计算机应用、汽车零部件等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：猪价上涨
　　禽：1月11日烟台地区鸡苗报价1.7～2.4元/羽（环比上涨0.7元/羽），单羽盈利-0.3～-1元。毛鸡收购报价至3.30～3.40元/斤（环比下跌0.48元//斤）。节前毛鸡集中出栏，淘汰鸡出货量增加，屠宰场顺势压价，鸡价持续走弱。我们预计苗价节前在2～3元/羽震荡，节后反弹至4元/羽以上。毛鸡节前集中出栏压制价格，但节后出栏减少，供给压力减小，我们预计节后毛鸡价格在4元/斤左右震荡。养殖户进入常态盈利区间。
　　禽产业公司19年量价齐升，业绩确定性更强。我们测算相关公司净利润均有望超预期，板块整体PE 6～8倍，具有一定吸引力。20年行业景气度仍不差，但相比19年有所下滑。从周期投资角度而言，对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。
　　猪：春节临近，终端进入密集备货期，猪价持续反弹。短期虽然陆续投放储备肉，但毕竟量有限，实际影响较小。区域上看，北方报价33～35元/公斤，南方报价37～38元/公斤。雨雪天气一定程度影响调运，南北价差有所扩大。前期猪价调整导致养殖户恐慌出栏暂告一段落。当前存栏结构中，大猪数量已经不多，市场再次趋向紧平衡状态。我们判断节前，猪肉价格震荡上行。供给短缺和政策调控导致下有底上有顶。
　　板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。业绩预期已经较为饱满，股价难以有超预期的表现。同时猪价与量是个悖论：猪价越超预期则对应出栏量越低于预期，反之亦然。如果20年猪价继续超预期则很有可能对应的是上市公司出栏量继续低于预期。
　　随着2020年业绩陆续释放，股价仍有阶段表现。拉长周期看，则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。非洲猪瘟将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升占比。
　　疫苗：禽疫苗量价齐升，猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高，行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　种子：农业农村部12月30日公告，拟批准颁发转基因玉米和大豆安全证书。此次安全证书颁发也预示着国内转基因作物推广日渐明朗。后续仍需要通过品种审定等一系列条件后进行大田推广。预期先行，短期资本市场对种业板块关注度较高。我们将持续关注后续进展情况。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。