国盛证券-钢铁行业周报：钢价微幅调整，淡季特征愈发明显-200112

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　　钢价微幅调整。Myspic综合钢价指数为139.48点，周环比下跌0.20%。本周主要品种现货价格均呈现微幅调整态势，但涨跌情况不一。我们认为本周走势正是印证了当前市场的一种纠结心态。一方面现货钢价经过前期大幅调整后，谨慎心态已有充分释放，但随着需求淡季的来临，社会库存开始回升，且今年春节相对较早，节后复工应较晚，贸易商备货时点或与以往不同，主动补库的贸易商备货积极性一直处于“试探性”阶段。另一方面，前期出现现货钢价下跌、期货钢价上涨的调整，基差修复后已处于低位，预计现货价格再度大幅下跌的空间较为有限，价位已具有一定的安全边际，反弹的时点主要定位在随着时间的推移贸易商备货积极性的变化。期货价格则主要看后期现货价格的修复程度，若现货价格上修带来基差再一次扩大，则期货价格也有随即上调的空间。
　　社库继续加速回升。本周社会库存增速再度提升，日均增量为11.1万吨，环比上周日均增加3.3万吨。在品种上长材相对板材仍呈现出较高的增长速度，在产量周度边际变化微小的情况下也反映出当前长材相对板材的需求季节性明显回落的特征。从价格端看，本周板材相对要好于长材，但长材下调幅度也极为微小，说明随着前期价格的大幅回落，钢价持续下调空间已不大。后期需继续观察随着时间的推移及期现基差的缩窄，贸易商备货积极性的变化和近期社库上升的速度是否构成钢价进一步下跌的压力。
　　矿价小幅上涨。本周铁矿石港口库存继续下降，矿价微幅上涨。近期随着春节逐渐临近，钢厂集中补库节奏有加快趋势，短期内对矿价构成一定支撑，但在高位处钢厂接受度仍较为谨慎，预计矿价难以出现大幅背离钢价的上涨，在大势上矿价经过前期一波补涨后大概率仍会保持跟随钢价一同调整的态势。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格多以上涨为主，整体钢坯生产成本周平均值环比增加21元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格变化不一，但成本增加相对较高，不同品种的吨钢毛利周均值均有下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降10元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降36元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少11元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比减少17元/吨。
　　本周观点：本周社会库存继续增加，钢价有微幅调整，市场表现的是正常的淡季特征。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，且行业里传统高分红企业配置的积极性会不断提升。标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。此外近期冷板价格表现坚挺，盈利自底部持续上修，建议提升汽车板公司关注度。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。