西部证券-交运行业周报：春运大幕开启，民航19年旅客运输量同比增长7.9%-200112

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　　●核心结论
　　行情回顾：本周沪深300指数环比上涨0.82%，申万交通运输指数环比上涨0.43%。各子板块中，环比涨跌由高到低分别为航空运输2.69%/公交1.46%/机场1.27%/铁路运输0.38%/高速公路0.35%/物流0.00%/港口-0.45%/航运-2.27%。
　　行业聚焦：1）春运开启，大兴机场将迎来首次春运。今年春运民航旅客运输量预计将达到7,900万人次，较去年春运增长约8.4%，将创历史新高。2）2019年的民航运行成绩单：全年运输总周转量1,292.7亿吨公里、旅客运输量6.6亿人次、货邮运输量752.6万吨，同比分别增长7.1%、7.9%、1.9%。3）东航与深圳机场集团签署战略合作框架协议，东航物流加快上市步伐。
　　行业观点：
　　航空：2020年航空供给继续收缩，需求底部回暖，供需将边际改善，行业依然处于高景气区间。低基数叠加票价市场化不断推进，运价有望企稳回升。目前，三大航PB估值均处于历史底部区域，板块安全边际较高，建议左侧布局。推荐关注南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）和春秋航空（601021.SH）。
　　机场：2020年枢纽机场时刻有望放量，航空主业保持稳健，免税景气度延续，继续带动非航业务快速增长。随着估值回调，板块配置价值逐步显现。我们首选产能投放后ROE处于抬升阶段，同时区位、区域腹地资源、航线和旅客结构优秀的机场。推荐关注上海机场（ 600009.SH ）和白云机场（600004.SH）。
　　快递：预计2020年全行业业务量增速约为22%，需求韧性仍强。随着19年中小快递公司不断退出，行业CR8已达82.3%新高，但通达系依旧设定了超越行业件量增速10%-15%的目标，并持续加大资本开支，叠加顺丰特惠件下沉，预计行业竞争可能加剧，价格战或持续。建议关注顺丰控股（002352.SZ）、中通快运（ZTO.N）和圆通速递（600233.SH）。
　　公路：新的《收费公路管理条例》正式出台，货车计价由此前称重模式改为按轴收费，理论价略有下滑，但或能进一步提升高速公路通行效率，提升车流。此外，鉴于整个行业目前亏损严重，政府未来也有可能通过延长期限、补贴等来弥补损失。我们认为板块核心投资因素在于投资回报率，包括盈利稳定性和可持续性、再投资能力与股息分红率，因此建议关注业绩稳定、路段成熟、分红率较高的宁沪高速和深高速。
　　风险提示：1）油汇大幅波动；2）国际贸易摩擦；3）经济增速低于预期等。