西部证券-轻工制造行业周报：建议关注家居板块业绩改善机会-200112

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　　●核心结论
　　本周行业聚焦：
　　【文具板块】节前备货需求旺盛，文具产品销售增长亮眼。由于春节较早，1月中旬前中小学陆续放假，根据我们调研，本次小学汛的备货基本在2019年12月份，大众书写工具和儿童美术等品类销售增长亮眼。四季度是办公集采高峰，晨光科力普12月销售继续好转。2020年大办公市场持续扩容，科力普有望进一步高增长。晨光文具（603899.SH）传统业务壁垒较深、增长稳健，办公直销业务持续高增长、净利率有望稳定在2%以上，建议长期关注。
　　【家居板块】关注交房回暖传导至家居板块的业绩改善机会。2019年下半年以来住宅竣工面积累计增速持续改善，根据装修顺序和时间，交房回暖在四季度传导至家居板块，与我们此前判断一致。根据我们调研，家居中橱柜、木门、卫浴等品类受益较为明显，衣柜其次，工程渠道优先受益，零售渠道其次。我们预计本次交房回暖将贯穿2020年整个上半年，家居板块有望迎来显著的业绩改善。建议长期关注品类布局完善、渠道壁垒深厚的定制龙头欧派家居（603833.SH），以及业绩有望边际改善、估值较低的弹性标的索菲亚（002572.SZ）。
　　【造纸板块】供需格局持续改善，建议关注竞争格局较好的文化纸板块。截至2019年11月，造纸行业固定资产投资完成额同比下滑10.5%，近十年首次出现负增长。分纸种看，文化纸下游的教辅材料、党政刊物等的需求相对刚性，供给端2020年铜版纸、双胶纸均无新增产能投放，供需格局较好。且文化纸行业集中度相对包装纸较高，铜版纸/双胶纸CR4分别达82%/56%，未来供给收缩，小产能出清后仍有提升空间。文化纸龙头太阳纸业（002078.SZ）原材料掌控能力强，林浆纸一体化布局具备成本优势，双胶纸、铜版纸毛利水平稳定在20%以上，未来有望受益于行业提价后的利润改善，建议长期关注。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓