中银国际-新能源汽车行业动态点评：补贴政策有望保持稳定，国内需求高增长可期-200112

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　　工信部部长苗圩和全国政协副主席万钢在电动汽车百人会上表示，2020年新能源汽车补贴政策有望保持相对稳定。国内新能源汽车政策支持体系逐步完善，多重利好因素叠加，预计2020年国内销量有望达到160万辆，同比增长超30%，产业链盈利能力有望提升。维持行业强于大市评级。
　　2020年新能源汽车补贴政策有望保持相对稳定：据证券时报报道，2020年1月11日，在电动汽车百人会上，工信部部长苗圩表示，坚持发展新能源汽车的国家战略不动摇，今年补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡。全国政协副主席万钢也建议，2020年底前稳定现有新能源汽车财政补贴政策，不再对补贴产品的技术指标做新的调整，让企业把更多的时间与精力投入到补贴推出后的产品规划与研发工作。
　　国内政策体系逐步完善：我国新能源汽车政策体系逐步完善，顶层设计方面，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》征求意见，提出2025年新能源汽车销量占汽车总销量的25%，引导产业长期发展；双积分政策两次征求意见，近期有望出台，有望接力补贴政策，建立产业长效发展机制；新能源汽车免征购置税有望从2020年延续到2025年，同时各地有望出台政策支持公共用车电动化及充电基础设施的建设等，并在路权、充电费、停车费等方面给予新能源汽车一定的优惠，新能源汽车支持政策更加多样化。
　　预计2020年国内销量有望同比大幅增长：2020年补贴政策有望保持相对稳定，政策支持体系搭建完毕，为产业发展创造了良好的政策环境；2020年也是合资和外资车企新能源车型释放和销量发力的元年，以特斯拉为代表，主流外资车企纷纷发布有产品力的新车型，剑指国内新能源汽车市场，不仅有望成为国内销量的重要支撑，也将激发鲶鱼效应，刺激自主车企推出有竞争力的产品，并有望建立消费者对于新能源汽车的品牌认知和消费习惯，加速电动化进程；此外公共用车电动化也将成为国内销量重要增长点，根据万钢在百人会的演讲，公共交通、货物流通和商业运营领域电动化的市场空间分别为50-80、300-500、3,000-5,000万辆。我们预计2020年国内新能源汽车销量160万辆，同比增长超30%。
　　产业链盈利能力有望提升：2019年国补加地补合计退坡约70%，产业链降本速度慢于补贴下降速度，导致全产业链盈利承压。2020年补贴有望保持相对稳定，产业链成本仍在快速下降，动力电池新技术层出不穷，如宁德时代的CPT技术和比亚迪的刀片磷酸铁锂电池技术等，有望带动成本快速下降；同时产业链上游四大材料通过一体化生产、规模经济等持续降本，上游资源价格也处于相对低位，产业链盈利能力有望提升。
　　国内电池与材料龙头进一步参与全球市场竞争：全球新能源汽车市场一体化已成趋势，2020年国内市场开放程度进一步加深，外资品牌新能源汽车进入国内市场，外资电池龙头国内工厂陆续投产，同时国内电池和材料龙头企业已经进入海外高端供应链，并逐步提升供货份额，全球市场竞争正式拉开帷幕。2020年补贴保持相对稳定有望提升国内企业的全球竞争力，进一步扩大海外供应的份额。
　　投资建议：我们看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、中科电气、先导智能、寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业等。
　　风险提示：新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产销增长不达预期，产业链价格竞争超预期，新技术替代风险。