中信证券-新材料行业电子化学品专题：大基金投资具备三大规律，材料龙头或将受益-200113

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　　我们梳理了大基金一期投资情况，总结出三大规律。大基金二期蓄势待发，有望拉动半导体产业链跨越式发展。半导体材料龙头公司有望受益，推荐江丰电子、晶瑞股份，建议关注石英股份、菲利华、华特气体、硅产业。
　　大基金二期蓄势待发，半导体材料有望受益。国家大基金二期于2019年10月22日成立，注册资本2041.5亿元。大基金二期会在一期合作的项目基础上，根据当前市场形势进行新的布局，或将侧重于国产材料、设备等上游产业链环节。资金与政策双重支持下，我们看好集成电路产业链的整体崛起趋势，国产替代将持续推进。优质的半导体材料龙头企业有望受到大基金二期的重点关注。
　　要点一：标的市值够大，多以增发形式进入。大基金规模超千亿，因此在投资标的的选择上，要求标的的市值足够大。从一期的投资额上来看，上市公司中投资额最低的为Pre-IPO轮进入的安集科技，投资额为1.1亿元，投资额最高的三安光电为64.39亿元。大基金一期持股的A股上市公司中，超过半数是通过定增的形式进入。考虑大基金二期募集资金达2041.5亿元，规模更超一期，我们认为二期在投资标的筛选上或将偏好相对大市值公司。
　　要点二：更多专业投资机构，更重视基本面。大基金一期由财政部、国开金融有限责任公司、中国烟草总公司、北京亦庄国际投资发展有限公司等牵头，股东共16位，而二期股东数则增加到27位。对比大基金一、二期股东结构，二期股东中增加了更多的专业投资机构。我们认为这一变化将使二期投资更重视基本面研究，筛选出真正优质的标的公司。
　　要点三：产品填补国内空白，已在下游得到验证。我们分析了半导体材料端，获大基金一期投资的上市公司雅克科技与安集科技，其核心优势主要有两点：（1）技术实力领先，产品填补国内空白；（2）下游认可度高，已进入国际主流厂商供应体系。
　　风险因素：大基金二期投资存在不确定性；公司经营状况出现重大变化。
　　投资策略：根据上述三点，我们梳理了大基金二期可能关注的重点公司，包括：靶材龙头企业江丰电子、高纯试剂及光刻胶国内龙头晶瑞股份、电子级石英产品龙头石英股份、国内唯一一家通过国际三大原产设备商认证的石英材料企业菲利华、实现多种电子特气进口替代的华特气体、国内率先实现12英寸半导体硅片规模化销售的硅产业。