中信建投期货-粮油期货投资早报-200113

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　　观点与操作建议
　　1、豆粕
　　期货方面，美豆03月合约震荡整理，下方910，930支撑，上方955，970压力。豆粕2005合约弱势下探，下方2620、2650支撑，上方2700、2720压力。
　　现货方面，上周五豆粕成交仍不大，总成交6.88万吨，其中现货成交6.08万吨，远期基差成交0.8万吨。
　　相比之下，周四总成交8.125万吨。
　　消息面上，1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，在截至2020年1月8日的一周，阿根廷2019/20年度大豆播种进度达到93.2%，高于一周前的84.3%。2）USDA1月份供需报告：美豆产量35.58亿蒲（预期35.19、上月35.50、上年44.28）；单产47.4蒲（预期46.6、上月46.9、上年50.6）；收获面积7500万英亩（预期7560、上月7560、上年8760）；期末库存4.75亿蒲（预期4.32、上月4.75、上年9.09）。巴西产量预估维持上月预估12300万吨，阿根廷产量亦维持上月预估5300万吨。虽然美豆收割面积略有下调但单产意外上调导致美豆产量预估最终有所调高，这也掩盖了期初库存调低的利好影响，同时结转库存预估亦在压榨及出口均维持不变情况下稍高于此前市场预期，本次报告对大豆影响略偏空。
　　综述：周五美国农业部（USDA）1月大豆供需报告维持出口及压榨预估不变，结转库存仍在4.75亿蒲，不及市场预期，报告略偏空，盘中美豆跳水至935美分。USDA对需求端调整态度谨慎符合此前我们对美豆去库存缓慢的看法。由于本周中美将迎来第一阶段协议签署，协议具体内容仍不确定，短期美豆波动率或将再度走高，但巴西大豆丰产仍是牵制美豆上行最大阻力。因南美天气正常，巴西大豆产量前景乐观，将于2月上市，近月大豆供应充裕，豆粕短期延续弱势寻底走势。建议豆粕05合约获利空单继续持有，空仓可背靠2710顺势沽空，有效破2735止损。春节假日临近，市场预计未开两周油厂开机率逐步回落，本周估计压榨量在190万吨，节前一周不到100万吨，供应边际压力下降，基差下跌动能减弱，建议豆粕35或59价差反套获利单可逢低分批止盈。风险：南美天气异常。