东莞证券-宝钛股份-600456-2019年业绩预告点评：业绩符合预期，继续看好公司成长-200113

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　　投资要点：
　　2019年业绩符合预期。公司公告，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.48亿元左右，同比增长75%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.27亿元左右，同比增长103%左右。2019年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长75.67%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元，同比增长82.72%。这相当于公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比增长76%；第四季度实现扣非归母净利润0.68亿元。
　　业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长。2019年前三季度，公司产品产销量大幅增长，公司钛产品生产量1.75万吨，同比增长69.72%；销售量1.74万吨，同比增长72.91%。
　　海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据，目前全国海绵钛价格维持在8万元/吨的高位，相对2019年均格7.22万元/吨上涨10.8%。公司子公司华神钛业（66.67%）2019年上半年生产海绵钛4689.56吨，其中有一半左右用于对外销售。
　　拟增发募资21亿元。公司拟非公开增发不超过8605.31万股。高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目：新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨；宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目：新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。
　　我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外，我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机，二代作战飞机已经不适合现代战争，随着我国第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役，未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率，三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。
　　投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地，国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程，这将激活国内高端航空钛材长期需求。不考虑增发，预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.58元、0.77元，目前股价对应PE为43倍、32倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：高端钛材需求低于预期，海绵钛价格低迷。