西南证券-三安光电-600703-年报预告符合预期，LED有望触底反弹-200112

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　　投资要点
　　事件：三安光电发布2019年年报业绩预告，预计2019年实现归母净利润12.74-15.57亿元，同比下滑45-55%；实现扣非净利润亿元6.7-9亿元，同比下滑60-70%。
　　  LED有望触底发弹。2019年是LED芯片调整的一年，前三季度因为供过于求，芯片价格大幅下跌，这导致三安光电收入毛利率齐下滑，经营业绩下滑。到四季度价格开始趋于稳定。同时，公司集成电路业务前三季度实现销售规模较小，从第四季度才开始上量，减亏幅度有限，集成电路业务全年继续亏损。LED行业经历了两年的下行周期，LED芯片价格已经跌到不少厂商的现金成本线，三安光电前期定增扩产也吹响了行业筑底的号角，同时在接下来的周期复苏阶段，三安光电有望最先受益。
　　  LED芯片行业集中度提升，Mini/Micro  LED技术成为竞争优势。一方面，LED芯片产能向中国大陆转移的趋势已明显；另一方面大陆LED芯片行业由于价格持续下跌面临洗牌格局，行业集中度提升。Mini/Micro  LED技术成为竞争优势，各产商纷纷布局。三安光电积极布局的MINILED等中高端产品，有望打开市场新需求。近期mini  LED利好不断，CES展上mini  LED大放异彩，不少终端厂商计划于2020年推出mini  LED背光或显示产品；三星the  wall销量超预期，2020年有望成为mini  LED爆发元年。从供求关系上看，全球能做出mini  LED芯片的企业屈指可数，三安光电具备高端技术实力，将极大受益于mini  LED需求爆发。
　　三安集成：布局化合物半导体产业，四业务板块协同发展。公司不断布局化合物半导体，加大投入成立新项目以适应未来5G环境下增长的射频器件的需求。同时不断的贸易冲突使得国家对于半导体国产化越来越重视，公司有望获得射频前端器件自给率提高带来的红利。三安光电是化合物半导体国产替代龙头标的，在射频芯片、光通讯和电力电子各个方向进展良好。公司四季度开始已经实现批量出货，2020年集成电路业务有望实现爆发式增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为14.4亿元、24.3亿元、30.8亿元，对应PE为56/33/26倍，给予公司2020年40倍PE，对应目标价24元，维持“买入”评级。
　　风险提示：LED芯片价格下降，mini  LED需求不及预期。