兴业证券-光威复材-300699-业绩预告略超预期，成长强劲经营健康-200112

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　　投资要点
　　公司发布2019年度业绩预告：公司预计实现归母净利润5.01-5.39亿元，较去年同期3.77亿元同比增长33%-43%。
　　业绩保持快速增长。报告期内，公司坚持“521”发展战略，积极组织生产并及时交付，碳纤维(含织物)业务和风电碳梁业务保持稳定增长。同时，公司应收账款通过无追索权保理等业务变现，经营性现金流持续改善，信用减值损失减少。分季度看，公司2019Q4预计实现归母净利润5665-9431万元（中枢值7548万元），环比减少57.74%~29.65%（中枢值43.7%，近三年Q4净利润占全年净利润比例均低于前三季度），同比增长-14.11%~42.99%（中枢值14.44%）。此外，公司2019年度非经常性损益预计约为5842万元，较2018年的9491万元同比减少3649万元。
　　光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业，2019年累计获得47项专利，公司核心竞争力得到进一步巩固。公司T300级产品已稳定向军方供货十余年，T800项目进度有序推进。我国军机列装需求旺盛，且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间，军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一。未来公司有望借助包头项目实现民用大丝束碳纤维的低成本化和产业化，从而有望在风电以及其他民用碳纤维领域进一步拓展市场。
　　我们调整盈利预测，预计2019-2021年归母净利润5.21/6.72/8.53亿元，EPS1.00/1.30/1.64元/股，对应1月10日收盘价PE46/35/28倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：民品需求不及预期；军品订单波动或毛利率下降。