申港证券-电气设备行业周报：新能源车政策及电池数据梳理-200113

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　　投资摘要：
　　市场回顾：
　　上周电力设备板块上涨2.58%，相对沪深300指数领先2.14个百分点。从板块排名来看，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第11位，总体表现位于中上游。从估值来看，电力设备行业当前51.18倍，处于历史中低位。
　　从子板块方面来看，一次设备板块（+4%），二次设备板块（+3%），风电（+2.04%），光伏（+6.87%），锂电池（+4.08%），核电（+2.04%）。
　　股价涨幅前五名：亚玛顿、雅化集团、横店东磁、延安必康、科林电气。
　　股价跌幅前五名：哈高科、富临精工、易世达、新宏泰、纳川股份。
　　行业热点：
　　新能源车：国产特斯拉Model 3交付，马斯克宣布Model Y国产。
　　光伏：2019年新疆光伏发电弃光率首次下降到10%以下。
　　风电：2021年后海上风电中央财政补贴或将全部取消。
　　投资策略及重点推荐：
　　新能源车：2019年11月我国新能源汽车产量11万辆（-37%），销量9.5万辆（-44%）。12月动力电池装机量9.71GWh，同比降低27.3%，环比增长54.4%。目前电池价格显著下降。上游原材料中四氧化三钴、硫酸钴、三元前驱体价格上涨，硫酸镍、碳酸锂价格小幅下降。中游正极材料价格全面上涨，负极材料、电解液、隔膜价格保持稳定。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。
　　光伏：四季度竞价、平价项目安装进入高峰。本周部分光伏材料价格略有下降，其中硅料、硅片、电池片价格部分下跌，组件价格普遍下跌。2019国内预计装机量25GW，全球装机有望突破120GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
　　风电：风电建设征求意见稿发布，提出积极推进平价上网项目建设。风电抢装正在进行中，风机招标价格仍处于上升通道。我们认为中游盈利能力将修复，看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能。
　　电网投资：泛在电力物联网推进速度正在加快，我们看好电网自动化龙头国电南瑞、智能电表制造商海兴电力、注入国网信息通信资产的岷江水电。
　　每周一谈：新能源车政策及电池数据梳理
　　我国新能源车的发展历程延续至今天，经过快速发展，产量在2018年突破百万辆大关。2019年11月起，汽车产量逐步复苏，已经基本恢复到退坡前平均水平，退补的负面影响正在逐步恢复中，市场有望跨越低点实现有效复苏。
　　新能源汽车产业已度过政策培育期。新能源汽车行业经过多年发展，市场规模不断扩大，在2019年由于补贴退坡影响预计全年销量120万辆，预计2020年突破160万辆。在发展过程中已经形成完整的产业链，逐步进军海外市场，融入全球电动化浪潮。随着制造能力的不断提升，对政策补贴的依赖性逐步降低，目前政策主旨为推动行业平稳通过“最后100米”，全面进入充分竞争的市场化时代。
　　主要受益于上半年的快速增长，以及年底11-12月的行情复苏，2019全年动力电池产销情况相对乐观。全年动力电池装机量为62.4GWh，同比增长9.5%。其中12月动力电池装机量9.71GWh，同比下降27.3%，环比增长54.4%，继续保持11月以来的快速增长态势。
　　在宏观数据仍然处于低迷期的背景下，具备科技属性及高成长空间的新能源汽车凸显投资价值，我们推荐增配锂电池板块.当前新能源汽车行业边际催化不断，海外电动化加速、特斯拉国产化放量，以及国内政策预期趋暖，都将拉动行业走出补贴退坡造成的短暂低谷，重新回归快速发展通道。
　　我们推荐关注产业链中具有竞争力的龙头企业，尤其是技术壁垒高、制造成本占比高、降本能力更强的锂电池、负极、隔膜环节。我们看好动力电池龙头企业宁德时代，海外出口比例高、受益于原材料涨价的正极材料龙头当升科技，石墨化产能投放优化成本端的负极材料龙头璞泰来，积极拓展湿法产能的隔膜新贵星源材质，以及湿法隔膜领域市占率第一的绝对龙头恩捷股份。
　　投资组合：金风科技、国电南瑞、隆基股份、欣旺达、璞泰来各20%。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。