天风证券-建筑装饰行业研究周报：建议关注一季度建筑行业的潜在春季攻势机会-200112

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　　1、之前我们多次提及，建筑行业的基本面（全社会固定资产投资增速）大概率在中长期里延续下行，且已经充分反映在了行业估值上，随后的继续下行应该不会构成实质性利空；更何况，未来几个月得益于专项债的发行以及银行信贷投放的潜在超预期可能，这可能使得固定资产投资、基建投资等多项数据超出预期，届时市场可能会关注这些超预期、并有望放大这些利好。
　　2、从行业竞争结构的角度，龙头市场集中度提升的迹象越来越明显，八大央企2019年前三季度出现了近五年来的收入增速新高，中铁、铁建利润增速分别达到16%、18%。此外，区域龙头和部分细分子行业龙头也出现了强者恒强，而时期全社会固定资产投资增速显著下滑（从2012年全年的20.6%，下降到2019年前十一月的5.2%）。我们认为未来行业龙头的表现应不会比2018、2019年更差、更困难。
　　3、前期周报我们提出，预计板块估值呈现层次化的整体向好。第一步有望迎来前期跌幅较大、但同时又有一定亮点（比如向科技的靠拢）的公司估值提升，比如岭南股份、东易日盛、中装建设等；其次可能迎来传统高弹性的公司估值提升，比如苏交科、中设集团、隧道股份等；而央企和部分国企则在龙头优势和ETF配置资金的作用之下缓慢上升、贯穿始终，比如中工国际、中材国际、中国中铁等。
　　风险提示：ETF基金建仓进度不及预期；逆周期政策落地不及预期