国信证券-三安光电-600703-LED业务寒冬已过，化合物半导体迎新机-200113

《国信证券-三安光电-600703-LED业务寒冬已过，化合物半导体迎新机-200113（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-三安光电-600703-LED业务寒冬已过，化合物半导体迎新机-200113（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　 2019年业绩同比下降45%~55%，基本符合市场预期，
　　公司预告2019年业绩，预计2019年净利润区间为12.74~15.57亿元，同比-45%~-55%，中值14.15亿元，同比-50%，基本符合市场预期。测算公司2019年Q4净利润区间为1.22~4.05亿元，扣非区间为-0.14~2.1亿元，中值0.98亿元。
　　测算Q4净利率有所下降，预计产品价格下跌等因素所致
　　测算公司Q4净利率区间为-0.77%~11%，中值为5.15%，中值净利率环比下降-8.70pct。公司Q4净利率环比下降，预计主要系产品价格下跌、年底计提奖金等导致管理费用率提升及存货资产减值所致，公司前3季度已累积计提存货减值约1.26亿，减持准备处于行业正常水平。
　　大股东质押率下降显著，公司化合物半导体迎重要时点
　　大股东质押股数占其持有量比例，已下降至当前的38%，相比10月底下降34 PCT。2019年以来多个产业资本对公司大股东出资支持，大股东财务压力改善显著。同时4季度起，公司集成电路业务开始逐步上量，实现一定减亏。国内H大客户正全力支持公司化合物半导体产品开发及验证，随着公司产品技术指标逐步通过量产验证，有望迎来较多的订单释放。
　　投资建议：公司龙头地位突出，维持“增持”评级
　　公司前期70亿定增项目继续有序推进，未来高端LED产能布局充沛，随着Mini/Micro LED需求启动，公司盈利能力有望触底回升，预计公司2019-2021年15.74/21.12/24.76亿元，对应PE 51/38/33倍，考虑公司在LED龙头地位突出，且化合物半导体在国产替代背景下，迎来加速成长维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　LED行业需求不及预期；
　　公司化合物半导体进展不及预期；