华西证券-通信行业周报：华为SPN获最大份额，政策强力期待运营商应付账款驰援产业链-200112

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　　主要观点及投资逻辑：
　　5G招标陆续开始，鉴于市场对5G整体规模预计较为充分，重点关注相关公司招标份额情况，无线网络市场预期（华为60%+，中兴通讯25%左右）、光承载网市场预期（华为60%+，中兴通讯25%+,烽火通信15%）。
　　从中国移动SPN招标结果看，华为份额67%，中兴通讯份额30%，烽火通信份额不足5%。华为承载网光模块产业链受益标的例如剑桥科技、博创科技、意华股份等。
　　长期看，5G下游应用及云计算，包括终端、软件、相关信息服务（超高清视频、工业互联网等）、IDC（包括IDC相关IT设备、400G光模块）等领域投资弹性更大。
　　本周持续强烈推荐：1）航天信息（转股价大幅下修，税控业务稳健，开拓网信新业务）；2）金卡智能（行业龙头估值较低，业绩平稳估值修复）；3）海格通信（北斗3号+5G打开成长空间；持续军工订单催化）。
　　长期推荐主线及相关受益标的：
　　1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等；
　　2）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、太辰光、星网锐捷等；
　　3）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海格通信、金卡智能、TCL集团、海能达等。
　　本周研究专题：从运营商应付账款看通信产业链影响
　　 1）1月8日国常会再提清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题，从资本市场角度看，应收账款账期缩短将提升企业现金流动性及研发投入持续性、降低企业应收账款计提及运营资金成本、提升外部竞争力，通信行业整体盈利能力改善值得再期待。
　　2）我们认为如果按照近期国常会部署要求，三大电信运营商在应付账款方面积极响应及落实，中国联通将会在短期资金层面面临比较大的压力，相反中国移动受到该政策影响较小。
　　3）2018年国常会部署相关国企应收账款工作，从2019年整体落实情况看，电信通信行业仍未见明显好转，期待政策持续强有力落地，改善通信产业链盈利环境。
　　风险提示
　　5G投资进度不及预期及需求；云厂商Capex不及预期风险；市场竞争加剧风险；系统性风险。