东兴证券-非银金融行业券商2019年业绩回暖大局已定，2020年新能源汽车补贴退坡预计温和-200112

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　　宏观：猪油共振是杞人忧天，CPI拐点春节后将至
　　——2019年12月份物价数据点评
　　12月CPI涨幅4.5%，略低于预期；猪肉价格环比由上涨转为下降，猪肉产能正在逐渐恢复，12月全国生猪出栏量环比增长14%。受冷空气及大范围降雪影响，蔬菜、水果上涨较多，剔除蔬菜和水果的CPI涨幅较11月回落0.2个百分点。全球工业周期回暖推动PPI企稳上行，12月PPI较上月上涨0.9个百分点。
　　2020年食品对CPI扰动降低，考虑到春节期间需求回升和低基数，1月猪肉价格或将拉升CPI再创新高，春节后CPI将持续回落，预计3、4季度回落至1-2%内。新涨价较为稳定的假设下，8月CPI将回落至2%以内。低库存水平下PPI企稳回升的概率较大，全年预计在2-3%之间，19年10月PPI底部确认，目前仍在缓慢回升期，2020年全球工业周期回暖，基建和制造业投资回升，生产资料价格回升，并逐渐向下游传递。
　　核心CPI反应的需求较为疲弱，CPI、PPI大概率不会对总量政策构成制约。
　　风险提示：猪肉价格超预期波动，地缘冲突持续恶化