新纪元期货-国债期货：避险情绪推波助澜，国债期货震荡走高-200110

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　　一、基本面分析
　　（一）宏观分析
　　1..制造业保持回暖态势
　　12月份CPI同比上涨4.5%，同比涨幅与上个月持平，PPI同比下跌0.5%，环比持平。从2019年全年看，CPI同比上涨2.9%，顺利完成2019年年初确定的“全年居民消费价格涨幅3%左右”的预期调控目标;PPI同比由2018年上涨3.5%转为下跌0.3%。
　　CPI方面，食品价格同比增17.4%，较前值回落1.7个百分点，年内首次出现环比下降。环比亦由正转负，较前值下降2.2个百分点至0.4%。非食品同比增长1.3%，前值为1%，与上半年非食品涨幅对比来看，1.3%仍为较低水平。猪价以及相关禽肉价格的回落是导致食品价格上涨放缓的主要原因。CPI猪价同比和环比分别上涨97%（前值110.2%）与-5.6%（前值为+3/8%）。
　　12月PPI连续第三个月负增长收窄，从生产资料中三大分类来看，采掘和加工工业环比分别上涨0.1%，原材料同比持平。从细分项来看，上游煤炭开采、黑色金属开采、有色金属开采环比均有所下降，中下游化学原料、黑金冶炼、有色金属冶炼环比下降，相关行业价格环比上升主要由油价上涨带动，成为推升PPI的主要因素。
　　2.央行年初如期降准
　　本周央行未展开逆回购操作，截至目前，央行已连续13个工作日未开展逆回购操作。下周（1月11日至17日）央行公开市场无正逆回购和央票等到期。今年1月份资金缺口较大。资金缺口的计算主要包括货币政策工具到期量、财政收支因素、专项债发行、春节提现因素等，这四大因素造成2020年1月份的资金缺口约38575亿元。由于缺口较大，除1月6日“降准”外，央行后续或将通过公开市场操作、MLF和TMLF向市场投放流动性，预计春节前市场流动性整体将保持中性状态。资金面方面，本周资金面呈现宽松态势，货币市场利率多数下行，隔夜Shibor上行61.02BP至1.7722%，7天Shibor上行13.80BP至2.487%，14天Shibor上行10bp至2.29%。