国元证券-策略周报（2020年第2期）：躁动中寻找确定-200112

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　　报告要点：
　　核心策略：波动加剧总体收涨
　　上周A股市场波动加剧，总体依然上涨。主要指数中，创业板指领涨；市场格局方面，上周小盘指数大幅占优；行业方面，科技、消费重归强势。
　　1.市场震荡加剧，科技消费强势。自12月连续上涨以来，上周市场在海外担忧加剧下一度出现较大震荡，但盘面轮动热点依然较多，最终总体仍上涨。行业来看，去年年末一度有所沉寂的科技消费板块重归强势，居涨幅榜前列，春节行情已逐渐拉开帷幕，金融板块上周则遇一定套现压力。近期市场风险偏好连续处于高位，成交额、融资交易额占比、北上资金流入情况均反映市场情绪较为积极。但短期看，市场交易指标在已处于高点，继续大幅向上改善将有压力，考虑到年报预告陆续披露，业绩暴雷或不及预期现象或对市场造成一定冲击；春节临近前两周，A股将迎来2020年最大解禁潮，亦可能对市场造成一定压力。
　　2.国内因素稳定，外部喜忧参半。12月全国居民消费价格同比上涨4.5%，与11月持平，低于市场预期。猪肉供给紧张状况进一步缓解，环比价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%。同时，12月PPI同比下降0.5%，降速收窄，剪刀差得以缩小。结合之前PMI、工业企业利润及社零增速均出现边际改善，国内基本面相对稳定持续得到支持。外部风险方面，上周美伊冲突爆发，对全球市场风险偏好造成打压，但同时，美伊冲突及2020年美国大选一度程度上也将分散美方精力，使国内的外部环境有所改善，对中美贸易问题一定程度利好。下周中美第一阶段协议若能顺利签署将有利于改善市场风险偏好。
　　投资选择：防御性板块（金融等）+景气度板块（消费等）。
　　近期市场的投资机会，需结合中长期动能汇聚方向及收益率改善。平衡景气度板块，如消费板块（医药生物等），与近期景气度回升（汽车、基建等）板块间平衡。关注细分板块景气度，如消费板块中的医药生物、食品饮料等；以及避险功能较强的金融板块，以及景气度回升的基建、汽车板块。
　　市场：波动加剧整体上涨
　　上周A股市场波动加剧，总体依然上涨。主要指数中，创业板指领涨；市场格局方面，上周小盘大幅占优；行业方面，科技、消费重归强势。
　　资金：两融及北上资金继续流入
　　资金面方面，两融余额及北上资金持续流入，风险偏好小幅提升。
　　情绪：成交继续升温换手率波动下降
　　上周各市场成交额继续增加，换手率水平有所下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。