中泰国际-证券行业双周报：行业景气度向上，继续看好券商估值修复行情-211015

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证券业观点：我们看好券商板块估值修复行情。

（1）当前港股上市券商平均PB估值仅为0.57倍，A+H股券商港股平均PB估值为0.64倍，估值偏低；而A股上市券商上半年ROE均值增至5.2%，全年ROE或创2015年以来新高，叠加北交所上市前的准备工作加速推进，北交所相关政策驱动下将长期利好券商板块，投行、资管相关业务以及新三板交易佣金等市场空间将打开。

由于板块盈利能力与其估值不一致，因此估值仍具备向上修复的空间；（2）流动性方面，央行二季度货币政策报告表述微调，市场利率存在下行的可能，有利券商板块估值提升；（3）监管政策方面，资管子公司挂牌上市、科创板引入做市商制度、单次T+0交易、深市股指期货等均有望实现，加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。

市场表现回顾（10月4日-10月15日）:香港市场:恒生指数本期累升3.07%；截至本周五，恒指收报25,330.96点，升368.37点，恒生国企指数升1.32%，收报8,966.17点。

港股券商板块：本期市场港股券商板块整体有所下跌，海通国际(0665HK)累跌2.43%，国泰君安国际(1788HK)累跌3.23%，中信证券(6030HK)累跌4.64%，HTSC(6886HK)累跌2.83%。

近期行业事件及观点：IPO上市辅导监管规则出台9月30日，证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。

《辅导监管规定》共27条，主要由辅导目的、辅导验收内容、辅导验收方式、辅导工作时点及时限、科技监管等方面内容组成。

关于辅导工作时点及时限方面，辅导期原则上不少于三个月；验收工作完成函的有效期为十二个月，超期未提交首次公开发行并上市申请的，应当重新履行辅导及辅导验收程序；关于验收方式，应当采取审阅辅导验收材料、现场走访辅导对象、约谈有关人员、查阅公司资料、检查或抽查保荐业务工作底稿等方式进行辅导验收；对于辅导机构保荐业务资格受限的情形，规定明确受限期间投行不得提交辅导验收材料，辅导对象可以解除辅导协议。

《辅导监管规定》发布后证监会各派出机构将严格按要求开展辅导监管工作，通过辅导监管系统等科技手段提升监管效能。

我们认为此规定压实了中介机构责任，并能从源头提高上市公司质量，积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件。

继西部证券公告参与收购新时代证券后，东兴证券亦宣布加入股权争夺战继西部证券计划斥资130亿元联合北京金控收购新时代证券98.24%股权之后，10月7日，东兴证券也发布公告称，公司拟与中国诚通联合受让新时代证券上述股权。

东兴证券拟取得新时代证券34.385%股权，出资约达45亿元。

西部证券与东兴证券均表示该联合收购既为助力化解金融风险，亦为公司自身谋求进一步的资源优化配置，提高公司的竞争力和盈利能力。

我们认为在行业马太效应愈发明显，外资券商不断进入国内市场的情况下，本土券商为进一步扩大市场份额，实现规模效应和提升自身实力，而进行收购合并。

券商的并购整合有助于各家券商补上业务短板，还有助于推动行业集中度提升，一定程度上也可改善行业同质化竞争格局。

监管整顿信托异地部门国庆假期过后多家信托公司收到来自监管部门的重要文件——《中国银保监会办公厅关于整顿信托公司异地部门有关事项的通知(征求意见稿)》(简称“《征求意见稿》”)。

征求意见稿明确要求信托公司在一年之内完成对异地管理总部的整顿，要点包括中后台部门迁回注册地或与注册地部门合并，所有异地部门的员工总数应占信托公司员工总数的35%以内等等。

征求意见稿还提到，董事长(含副董事长)、经营管理层、监事长(监事会主席)应常驻注册地办公，不得在异地设有办公场所。

我们认为该征求意见稿体现监管部门为提升行业监管的有效性，因为多数信托公司对异地部门缺乏有效管控，积累风险隐患，影响监管政策的传导执行，预期信托公司异地部门的整顿需要在期限内磨合适应。

央行行长易纲最新发声谈金融科技监管央行行长易纲在国际清算银行（BIS）监管大型科技公司国际会议上发表讲话，下一步将落实好金融控股公司监管，实施并表管理，规范关联交易，加强审慎监管；将继续完善有关制度，落实个人征信等金融业务持牌经营；将发挥好与反垄断部门的监管合力，遏制滥用市场优势地位的垄断行为，积极应对算法歧视等新型垄断问题。

我们认为行长的讲话更突显监管层对金融科技发展所带来挑战的重视，监管的加强有利金融科技领域进入更有序发展的阶段。