东兴证券-有色金属行业周报：工业金属库存拐点或显现，黄金溢价仍待攀升-200113

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　　上周工业金属整体震荡走高，贵金属先扬后抑。中东局势成为主导市场走势的关键因素，市场开始出现消息市特征。
　　数据方面，中国12月份CPI同比增加4.50%，环比由涨转平，全年CPI上涨2.9%，为2011年以来最大涨幅；PPI下降0.50%，降幅收窄，但低于预期的-0.3%。美国12月ISM非制造业PMI为55，高于前值53.9，创四个月以来高位；美国12月ADP就业人数增加20.2万人，好于预期；美国劳工部公布12月非农新增就业人口14.5万，不及预期；失业率3.5%符合预期，维持50年低位。欧元区12月CPI初值同比升1.3%，符合预期。
　　事件方面，商务部透露，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13 -15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议，双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。周内美伊局势升温，黄金和原油周内经历过山车行情，市场呈现明显消息市特征。COMEX黄金在触及7年高位后几乎回吐周内涨幅，权益资产则普遍上涨。
　　本周数据方面，重点关注中国12月社融数据、12月固定资产投资、四季度GDP，美国及欧元区12月CPI、PPI数据，注意节前市场波动可能加大。
　　黄金实物基金持仓双降：黄金ETF-SPDR持仓下降21.7吨至874.52吨；黄金ishares持仓增加6.1吨至366.02吨，白银SLV持仓下降139.4吨至11102.65吨。截止2020年1月7日，黄金非商业净多持仓增减少5634张，白银非商业净多持仓减少2475张。
　　2019年中国电解铜产量同比增2.4%至895万吨（SMM），Q2冶炼厂的集中检修导致实际精铜产量低于预期（低40万吨）；同期中国电铝产量-1.8%至3544万吨，主因上半年的亏损性及下半年的事故性集中减产，2020年铜供给增速或维持5%左右水平至930万吨，电铝供给增速3.4%至3660万吨，考虑到库存周期季节性向上拐点的显现及铜板带箔企业12月开工率环同比的下滑，需关注1-2月份铜铝的累库节奏及年前可能出现的库存向上拐点确认；2019年动力电池装机量+8.7%至62.2GWh,其中三元占比65.4%，磷酸铁锂占比32.3%，电解钴价周内报价提涨且氢氧化钴折扣报价上调，但消费企业现货采购乏力，市场畏高情绪浓厚；锂价周内微跌，正极材料企业现少量备货需求，部分冶炼企业愿意以现款方式低价成交；黄金周内创下近7年高点并冲至1600美元之上，地缘风险溢价及金融避险溢价将对黄金价格持续形成支撑，金价有望夯实1560美元支撑后再度上冲1600美元并将企稳。
　　建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、中国铝业、江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落