方正证券-食品饮料行业周报：春节旺季动销起势，区域次高端引领板块上涨-200112

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　　1、上周，食品饮料板块表现较好，此前强调的次高端区域龙头
　　继续领涨。旺季临近，个人消费进入集中爆发期，板块催化越来越多，每年春节前动销起势都是行情启动时。次高端方面，市场认知预期在逐步提升（反映在估值上），次高端是行业成长大趋势，未来3-5年的确定高增长价格带，坚定看好；高端板块受茅台业绩以及批价表现，情绪受到影响，但高端酒春节以走量为主，五粮液目前渠道库存不高，个别区域已断货，看好节后批价回升催化新一波行情。整体看，白酒行业趋势仍在向上，确定性高，已经连续三年高增长，速度放缓在预期内，目前估值虽有修复但仍然不高，从历史规律看，以合理估值买入好行业、好公司，长期仍有可观收益。
　　2、公司观点更新：
　　1）五粮液：节前渠道库存低，公司正常发货，临近春节动销逐步起势，走量为主，个别区域已断货，看好节后批价回升，全年有望站上千元左右。
　　2）泸州老窖：国窖停货，个别区域反馈较弱，但整体情况仍然良性，春节消化库存为主；国窖今年保持15%-20%以上增速，稳健成长+低估值，年报分红率也值得期待。
　　3）山西汾酒：公司三季末开始推动产品结构升级和春节准备，青花表现超预期，目前春节销售优异，公司经营节奏把握较佳，未来省外扩张，以及玻汾青花表现有望持续超预期。
　　4）调味品方面，海天味业，中炬高新等龙头已顺利完成19年任务。其中，海天味业20年预计仍规划双位数增长，中炬高新团队整体稳定，人才队伍逐步完善，稳中向上趋势不变。此外，恒顺醋业，新任董事长到位，推动内部优化调整，目前渠道备货积极，部分产品营销力度加大，预计今年可迎来更快发展。
　　3、数据更新：根据淘数据，19单四季度RIO天猫和淘宝平台，预调酒销售收入达到0.32亿，同比增长230%，19年全年收入同比增长95%，呈现加速增长态势。休闲食品板块，2019年三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽收入分别为95.3亿,52.7亿,38.5亿和4.63亿，分别同比增长38.5%，38.5%，24.5%和82.2%，其中四季度增速分别为33.8%，54.8%，27.2%和45.3%。2019年线上婴幼儿奶粉行业收入整体增长69.2%，其中伊利、贝因美，飞鹤增速分别为4.4%，-1.8%和20.7%。
　　4、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；百润股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。
　　5、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；行业发生食品安全事件等。