中信证券-银行业投资观察：且看2020银保工作重点-200112

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　　本周视点
　　银保监会全年监管工作会议超预期的内容不多，后续重点关注风险分类、系统重要性银行差异化监管和负债质量监管办法等政策的落地进度。近期受存量贷款LPR定价切换等因素影响，市场担忧银行息差承压，银行板块表现整体较弱，而我们认为对2020年的银行股投资而言，最核心的影响变量在资产质量，风险端的变化是最大的预期差，当前时点仍可择优配置。
　　银保监会于1月11日召开全国银行业保险业监督管理工作会议，2020年对银行业将防范风险与服务实体并重，同时继续完善监管制度，包括金融资产风险分类、系统重要性银行差异化监管、负债质量监管办法等相关政策或将尽快落地。
　　1、防范金融风险，首次提到对违法违规搭建金融集团的处置。除了以往已经提及较多的影子银行、房地产融资、网络借贷、地方隐性债务等风险问题外，本次会议首次提到“对违法违规搭建的金融集团，要在稳定大局的前提下，严肃查处违法违规问题”。我们认为一方面“违法违规”的界定标准有待进一步明确，可能涉及股权穿透与资金来源、经营范围的合规性等，预计《金融控股公司监督管理试行办法》以及相应的具体实施细则将尽快出台，另一方面以稳为主的监管思路下，改革重组将是主要的处置方式。
　　2、服务实体经济，2020年银行资产摆布将重点投向基建及中长期贷款、零售及普惠金融。此次工作会议依旧要求金融资源重点向小微、民企以及先进制造业等领域倾斜，同时还提出对社会服务（如生猪生产）、扶贫脱贫、绿色金融等领域的支持。我们认为引导银行加大对中小企业的融资支持，除了传统的差异化激励机制（如准备金要求、定向再贷款等）外，还需融资担保、征信完善等配套机制的完善和落地，在此过程中银行将兼顾政策目标和风险管控。
　　3、完善监管制度，金融资产风险分类、系统重要性银行差异化监管、负债质量监管办法等重点政策或将加快落地。前两者已分别于去年4月30日和7月26日下发征求意见稿，而负债质量监管办法属首次提及：1）金融资产风险分类：关键在于分类范围、分类标准和分类拨备要求；2）系统重要性银行差异化监管，关注重点在于参评银行范围、评估标准和监管标准高低、过渡期安排、附属资本要求等；3）负债质量监管办法：本次会议的新提法，我们推测核心在于关注银行负债的稳定性，包括负债品种区分、产品创新、成本管控等。
　　投资观点：本次银保监会会议对全年监管工作的方向，超预期的内容不多，从对银行基本面影响来看，后续重点关注风险分类、系统重要性银行差异化监管和负债质量监管办法等政策的落地进度。近期受存量贷款LPR定价切换等因素影响，市场担忧银行息差承压，银行板块表现整体较弱，而我们认为对2020年的银行股投资而言，最核心的影响变量在资产质量，风险端的变化是最大的预期差，当前时点仍可择优配置。投资组合：①绝对收益资金建议重点关注招商银行等业绩有望高增长公司；②相对收益资金可配置预期差较大的南京银行并关注杭州银行，另择机组合配置低估值的光大银行、兴业银行和上海银行；③对于长线资金，从配置价值角度建议关注大行和邮储银行。
　　风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。