兴业研究-司库策略谈第131期：1月银行负债组合管理月报~1月-200112

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　　摘要
　　银行负债组合管理策略月报-1月
　　整体上来看，开年以来流动性保持非常宽松的状态，水量高位，资金曲线整体下移并更为陡峭化。上述组合是诸多顾虑和无奈的综合结果，本身并不能持续。走到箱体的低位，负债吸收长端要有更多着墨。
　　当然，大行和中小行策略有别：
　　大行头寸不是问题，仍应继续发力降成本，资金综合成本越便宜，资产配置压力越小：存款基数不错的，同业负债可以多用一些。
　　中小行头寸有压力，诸多便捷扩张渠道受阻，求稳变得越来越重要，越来越优先。症结可能在规模情节上，适度收缩或许是缓解压力最快也是最有效的方法。
　　流动性提示及操作策略
　　下周公开市场没有到期，政府债净缴款3434亿，资本债缴款70亿。下周进入税期，叠加政府债发行规模显著放大，流动性总量将明显回落，从至少维持合理充裕的角度看，都需要补水，补水的形式可能包括投放14DOMO，加一场MLF等。
　　NCD市场方面，目前新一年发行额度仍在确认，目前价格是否有效还有待验证，目前看需求更多集中在1-3M和1Y，侧重两端兼顾降成本和优化指标。
　　票据市场方面，进入1月，资金利率快速下行，票据利率企稳反弹，反向走势之下，目前大部分期限票据利率已经略高于同期限NCD，可加大关注并逐步构建。