东吴证券-中南建设-000961-业绩大幅增长，销售增速靓眼，投资保持稳健-200113

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　　事件：
　　中南建设公告：1、2019年年度业绩预增公告：2019年公司归母净利润区间在39.47-46.05亿元，增速区间在80%-110%；2、2019年12月经营数据：公司房地产业务2019年12月份合同销售金额约251.2亿元，同比增长22%；销售面积约199.3万平方米，同比增长12%；2019年全年累计销售金额约1960.5亿元，同比增长34%；累计销售面积约1540.7万平方米，同比增长35%。
　　点评：
　　业绩大幅增长，中枢略超预期。公司发布预告，2019年归母净利润区间在39.47-46.05亿元，增速区间在80%-110%。此前发布股权激励计划，预计2019-2020年归母净利润分别约40、70、90亿元。此次业绩中枢略高于股权激励计划行权条件，考虑到公司2016-2018年销售持续高增，未来业绩增长确定性强。
　　2019年实现销售金额近2000亿元，增速靓眼。中南建设2019年12月份实现销售金额约251.2亿元，同比增长22%；销售面积约199.3万平方米，同比增长12%；销售均价12604元/平米，同比增长9%。从累计数据看，2019年公司累计实现销售金额约1960.5亿元，同比增长34%；销售面积约1540.7万平方米，同比增长35%；销售均价12725元/平米，同比减少1%。根据CRIC公布的百强房企销售排行榜，公司销售规模排名行业第16名。
　　全年投资保持稳健，投资城市能级有所提升。12月公司在无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地获取6幅地块，新增项目计容建筑面积75万平米，同比减少47%；拿地金额31亿元，同比减少65%，占同期销售金额的12%，较前值继续下降3个百分点，拿地成本权益比例为43%，楼面均价4069元/平米，占同期销售均价的32%，较前值下降5各百分点。从累计数据看，公司2019年全年新增拿地面积968万平米，同比减少5%；拿地金额512亿元，同比增长17%，占全年销售金额的26%，较2018年下降4个百分点；楼面均价5293元/平米，同比增长23%，占销售均价的42%，楼面价有所提升，主要系公司投资城市能级有所提升，二、三线城市拿地金额占比分别为51%、49%。
　　投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.87、2.46元人民币，对应PE分别为9.27、5.40、4.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。