东方证券-商业贸易行业2021年9月社零数据点评：社零小幅改善，线上增长持续放缓-211018

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国家统计局于10月18日正式发布2021年9月社会消费品零售数据。

2021年9月社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%；比2019年9月份增长7.8%，两年平均增速为3.8%。

其中，除汽车以外的消费品零售额33298亿元，增长6.4%。

扣除价格因素，9月份社会消费品零售总额同比实际增长2.5%。

从环比看，9月份社会消费品零售总额增长0.3%。

2021年1-9月社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%，比2019年1-9月份增长8.0%。

其中，除汽车外消费品零售额285992亿元，增长16.3%。

核心观点社零增速小幅改善，消费信心略有恢复。

9月社零同比增长4.4%，增速较上月有所改善，较2019年9月的两年增速为3.8%，整体消费信心较上月略有恢复。

分地区看，乡村增速略高于城镇：9月城镇消费品零售总额同比增长4.2%，乡村同比增长5.4%。

分类型看，餐饮消费显著改善：9月商品零售总额同比提升4.5%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长2.7%；餐饮零售总额同比增长3.1%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比增长5.5%，餐饮行业在8月整体受到较大影响的情况下，9月出现显著改善。

可选消费增速表现优于必选消费。

必选消费增长仍有一定阻力，9月同比分别为日用品0.5%、服饰-4.8%、饮料10.1%、粮油食品9.2%、烟酒16.0%、药品8.6%，日用品、服饰和烟酒增速较8月有小幅改善。

可选消费品类珠宝、通讯类增速较上月大幅提升，其余类目表现相对较弱，9月同比分别为化妆品3.9%、珠宝20.1%、家电6.6%、文化办公22.6%、家具3.4%、通讯22.8%、石油制品17.3%、汽车-11.8%、建筑及装潢材料13.3%。

线上增长继续放缓，渗透率不变。

1-9月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长20.2%、15.6%和14.5%。

实物商品网上零售额增长15.2%，占社零售总额的比重为23.6%，与2021年1-8月持平。

根据我们的测算，9月实物商品网上零售额同比增速为11.2%，由于2020年疫情影响，消费需求释放的波动性更强，导致去年9月低基数（增速11.3%），今年9月同比增速较上月有所恢复。

从两年CAGR看，9月增速进一步放缓至11.3%。

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风险提示疫情影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。