光大证券-新洋丰-000902-2021年第三季度报告点评：产品价格上涨业绩稳步提升，磷复肥龙头打通上下游焕发新活力-211018

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事件：10月18日晚，公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营收95.39亿元，同比+15.73%；实现归母净利润10.51亿元，同比+32.54%。

其中2021Q3实现营收28.34亿元，同比-1.02%，环比-16.48%；实现归母净利润3.51亿元，同比+20.66%，环比-2.49%。

主营产品价格上行业绩增长，成本控制优势显著毛利率达单季度历史新高。

公司2021Q1-Q3归母净利润同比快速上涨，主要归因于今年以来在下游旺盛需求带动下的磷化工行业的高度景气及相关产品价格的快速上涨。

以公司主营产品之一磷酸一铵为例，根据iFinD数据，截至2021年9月底，年内磷酸一铵价格涨幅高达65.4%。

其中Q3均价较Q2环比提升约30.3%。

然而，由于传统磷肥及磷化工行业仍存在有一定周期性，根据百川盈孚数据，国内磷铵Q3磷铵产量较Q2下滑约9.4%。

受此影响，公司2021Q3营收环比下滑约16.48%。

但是公司作为国内磷肥行业龙头，基于产业链布局具备极强的成本控制优势，公司2021Q3毛利率相较于2021Q2提升约1.9个百分点达15.2%，为历史单季度最高值。

新型复合肥行业龙头，磷矿注入打通上游产业链。

公司已经形成830万吨/年的高浓度磷复肥和新型肥料的生产能力，牢固把握市场地位。

此外，公司在甘肃地区进一步布局60万吨新型作物专用肥项目，将再次扩张公司新型肥料产品的辐射范围，提升新型肥料产能，巩固公司行业龙头地位。

2021年7月，母公司洋丰集团（拥有磷矿储量5.0亿吨）将旗下具有90万吨/年磷矿石产能的雷波矿业正式注入上市公司，进一步深化公司磷化工产业链的一体化建设。

踏入新能源赛道，磷酸铁产能加码焕发新活力。

2021年8月公司发布公告，将利用自有资金布局20万吨/年磷酸铁及上游配套产能项目。

其中首期项目5万吨/年磷酸铁由公司与磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技的旗下子公司常州锂源所设立的合资公司实施建设，预计于2022年2月建成投产；剩余磷酸铁产能及配套产能将于2022年12月建成投产。

在磷化工供应收紧和磷酸铁锂需求高涨的情况下，公司依靠自有资源，延伸磷化工产业链，焕发传统行业新生活力。

盈利预测、估值与评级：我们维持2021年的盈利预测，另外由于公司磷酸铁项目预计于2022年开始投产，我们上调公司2022-2023年的盈利预测。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.03/15.44（上调14.46%）/20.47（上调18.80%）亿元。

我们持续看好新洋丰股份作为磷复肥行业龙头打通磷肥产业链上下游、积极加码新能源赛道的战略布局，仍维持公司“买入”评级。

风险提示：农产品价格波动风险，行业周期性波动风险，安全生产及环保风险。