川财证券-医药生物行业2020年度J.P.Morgan医疗健康大会前瞻：药物定价及选举年政策成为议题重点-200113

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　　本周一年一度的JP摩根医疗健康大会（J.P.Morgan Healthcare Conference）如期在旧金山召开，作为全球影响力最大的医疗健康行业投资交流盛会，全球的生物技术、制药和医疗设备公司代表将在会议上达成交易或发布研发管线的最新信息。本文中，我们参考J.P.Morgan发布的议题，汇总了各个医疗板块最受投资者关注的看点。
　　制药领域Pharmaceuticals
　　定价问题仍然是制药板块讨论的重点，2020年总统大选季节的言论亦是较大的变数，但政府改革基本是可控的。重点药企的管线研发信息将备受关注。
　　礼来：关注核心糖尿病产品组合（尤其是Trulicity）以及强劲的新产品发布表现。公司拥有充足的含三期数据的2020年管线，包括GIP/GLP-1双靶点受体激动剂Tirzepatide、治疗中重度溃疡性结肠炎UC的新型抗炎药Mirikizumab，以及2020年末的Jardiance心力衰竭试验数据和靶向抗癌药LOXO-305数据，潜在的非小细胞肺癌中Verzenio佐剂读数，阿尔茨海默氏病的呼救选项（DIAN）和Pegilodecakin（IL-10）等。
　　百时美施贵宝：关注基于NSCLC一线治疗带来的机会。此外，公司的管线催化剂包括Ozanimod（胃肠道适应症），TYK2（牛皮癣）以及血红素领域的CAR-T/双特异性项目等。但是由于公司在2019年对CELG的收购引起争议，并且该公司在2026年至2027年期间面临大量未偿债务，或将成为公司未来的风险。
　　强生：滑石粉/阿片类药物的诉讼仍然是公司悬而未决的风险。在制药领域，JNJ预计在2020-2023年的增长率超过行业平均水平，并且拥有10多个大片特许经营权。在制药业以外，公司正在强化医疗器械和消费类业务板块。
　　辉瑞：公司计划在2020年中期对Upjohn进行重组，以专注于创新驱动的生物制药业务。公司将在2026年及以后面临主要的专利周期。关注新推出的产品线组合，包括产品线的拓展（Ibrance佐剂等）、新产品上市（Vyndaqel，Braftovi+ Mektovi，JAKs等）和核心产品的持续增长（Eliquis，生物类似药等）。
　　默克：Keytruda成为公司增长的主要支柱，而两年内西格列汀/二甲双胍专利到期对公司的影响或需要评估。
　　生命科学和诊断领域Life Science Tools & Diagnostics
　　2019年，美股生命科学和诊断领域的市场表现（S5LSTS,+35%）再次胜过整体医疗保健领域（XLV,+20%）。在生物保健、仿制药、医院等其他医疗保健子行业持续波动的背景下，CRO公司仍然是有吸引力的“避风港”，市场关注高增长的生物制药/生物过程投入增加，诊断支出的改善和由GHDX-EXAS、QGEN收购要约推动的并购可能性。在终端市场方面，生物制药继续保持领先地位，而生物技术的融资金额虽然比去年的高峰值略有下降，但仍然异常强劲。
　　医疗设备和管理式医疗领域Healthcare Facilities & Managed Care
　　医疗政策，和医疗服务的利用――这两个主题在选举年中仍然处于最重要的地位。关于美国平价医疗法案的诉讼可能将移交给联邦最高法院。药品福利管理保证的退税在去年的讨论中占据了主导地位，今年药品定价的立法仍然将是热门话题。此外，世界最大连锁医疗机构HCA集团和莫利纳医疗均表示活跃的并购活动将重新开始。
　　医疗技术与分销领域Healthcare Technology & Distribution
　　“特殊药品”(specialty drugs，指对专利保护过期的药品进行重新开发)是药品支出增长最快的部分，因为强劲的管线导致新药批准的增加。在大型垂直整合的PBM中，专项药房的份额通过并购得到巩固。合并后的专项药房不仅可以分配特色药品并提供患者服务，还通过规模效应降低了总体成本。此外，该领域的议题还包括：医疗保健的零售化，品牌价格的变化，新产品上市及采购的前景，药房报销环境以及对资本流动的观察。
　　风险提示：管线研发推进进度不及预期，医药资本流动不及预期，政策扰动程度超出预期