财通证券-昭衍新药-603127-业绩超预期，全国布局横跨中美-200109

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　　年度预告超预期，订单快速增长
　　公司发布2019年年度预告，预计归母净利润在1.52-1.73亿元（+40-60%）。扣非净利润为1.26-1.44亿（+40-60%），按照中位数计算，归母净利润为1.625亿，扣非净利润为1.35亿，显著超预期。归母净利润增速较三季度+16pp，扣非净利润增速较三季度+11pp，增速显著提升，一方面是由于公司课题一般年底结题，三季度确认的收入有较大的波动性。另一方面高度景气的业绩主要受益于订单转化增加及产能释放。截止目前在手订单约10亿，较去年同期增加17.6%，在手订单远高于年度营收，为业绩增长提供保障。新签合同额以及预收账款继续保持快速增长。产能方面，上半年新投入使用动物房约11000平，极大提升了服务通量与容量。另有实验室9月投入使用。员工队伍从去年底的817人增加到1000人左右。近期也推出了股权激励计划。预计全年收入保持40%左右增长。药代药动和实验动物也保持快速增长。PV业务和临床业务开始产生收入。
　　东西南北全国布局，加大产能投入
　　去年初公司计划投资7.8亿重庆设立安评基地，规划建筑面积6万平，预计2年投产，5年内达产。去年底计划投资11亿在广州设立安评基地，预计2年内投产，充实华南地区安评力量。
　　横跨中美推进国际化
　　19年5月公司决定2700万美金收购biomere公司，biomere公司员工约100人，实验室和动物房约8000平，收购使得公司在美国东部地区拥有GLP实验室，有利于公司推进国内向国外申报以及服务美国客户，加快公司国际化战略。收购可以加强资本和技术的协同，提升biomere的产能和人员技能；也可以加强业务协同，内部承接biomere的病理分析能力。
　　盈利预测与投资评级
　　预计公司2019-2021年EPS为1.03/1.45/2.07元，对应PE为57.1/40.7/28.5,给予公司“买入”评级。
　　风险提示:大型CRO进入竞争加剧