华西证券-卓胜微-300782-业绩预告符合预期，坚定看好公司发展-200113

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　　事件概述
　　公司发布2019年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润4.76亿元~5.08亿元，同比增长193.22%~212.94%。
　　分析判断:
　　业绩预告符合预期，2019年四季度高增长依旧。
　　2019年前三季度公司实现归母净利润3.23亿元，依照此次业绩预告，测算2019Q4单季度实现归母净利润1.53亿元~1.85亿元（2018Q4单季度归母净利润2500万元），与2019Q3单季度1.7亿元相近。公司持续加强研发创新推出新产品，同时进一步深入对下游客户的渗透，受益于新旧终端客户需求增长的影响，公司业绩实现高增长。此外，公司披露，2019年度非经常性损益对归母净利润影响额约为632万元。
　　射频芯片国产替代高弹性逻辑持续兑现，验证我们此前判断。
　　公司射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小，所处赛道面向350亿美元市场，具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。据WiFi Alliance预测，到2022年全球无线互联设备的数量将达到500亿台，参考Yole数据，射频前端芯片市场规模到2023年将达到350亿美元。展望未来，但凡接入到无线网络的设备，无论是5G蜂窝网络，还是WiFi网络，均需要射频前端芯片，持续看好公司所处的射频芯片赛道。
　　5G产品已量产出货，公司长期可持续成长值得期待。
　　公司IPO募投项目的主要方向：现有产品的技术升级，滤波器、功放及模组新产品开发，物联网产业布局。伴随5G商业化逐步落地，射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大，鉴于公司营收体量小，射频开端、LNA是公司的基本盘，未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产，都将直接刺激公司业绩的高速成长，弹性可观。2020年1月9日，公司在全景网互动平台上表示,公司已推出适用于5G制式sub-6GHz频段产品，并已量产出货。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司2019-2021年的收入为14.9/22.4/30.3亿元，归母净利润为5.01/7.66/10.17亿元，对应EPS为5.01/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性，以及5G产品已量产出货，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；新产品研发进度低于预期；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G智能手机出货量低于预期。