中航证券-证券行业周报：市场交投活跃，12月经营数据亮眼-200113

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　　市场表现
　　本周（2020.01.06-2020.01.10）基准指数涨跌：沪深300(+0.44%)、上证综指（+0.28%）、深证成指（+2.10%）、创业板指（+3.71%）。
　　非银板块本周下跌1.25%，跑输沪深300指数1.69个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第27。子板块方面，证券下跌0.87%，保险下跌1.67%，多元金融下跌0.96%。
　　行业动态
　　证监会副主席阎庆民：资本市场全面深化改革取得良好开局；证监会：加大期货市场开放力度，扩大特定品种范围；3家券商集中公告资产减值，下半年股质计提总计超10亿
　　核心观点
　　本周证券板块微跌0.87%，表现差于大盘，好于非银板块及保险、多元金融子板块，12月以来板块持续上涨中断主要受短期情绪面和题材轮动影响，外围事件导致市场避险情绪短暂升高，A股显著承压，以特斯拉为代表的新能源、计算机、电子板块受到资金热棒接力，前期涨幅较高的金融、地产板块表现低迷。目前市场交投情绪依然火热，本月日均成交额破7000亿，为去年4月份以来新高，陆股通北向资金连续14周净流入，12月份以来外资流入超千亿，持续利好券商经纪业务。
　　12月，A股36家上市券商合计实现营业收入389.07亿元，净利润合计144.71亿元，环比分别+135.83%、+166.17%，同比（可比口径）分别+33.35%、+93.55%。经粗略统计（12个月加总）并剔除子公司分红影响，2019年全年上市券商（不包括红塔证券）实现营业收入合计2540.32亿元，净利润合计943.69亿元，同比（可比口径）分别+34.79%、+54.14%。从收入结构看，经纪、投行和自营业务业绩贡献较大，信用业务两融和股质表现分化，资管业务仍在探底。
　　2020年资本市场全面深改将是证券板块的核心驱动因素，券商股有望实现估值业绩双提升。目前1.67倍PB仅位于2013年以来的30分位上下，从历史角度看相对于2019年ROE估值尚处于合理水平以内。个股层面，随着行业集中度进一步提升，以及扶优限劣的政策持续向头部倾斜，头部券商的估值提升很可能将快于中小券商，建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12年被评为AA级的头部券商的国泰君安、招商证券。
　　风险提示：中美贸易摩擦、流动性收紧