民生证券-欣旺达-300207-19年业绩预告符合预期，3C业务高景气-200114

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　　一、事件概述
　　1月13日，公司发布19年度业绩预告：预计归母净利润73,651.57万元至91,187.66万元，同比增长5%至30%，其中非经常性损益约2.3亿元。
　　二、分析与判断
　　业绩预告符合预期，3C业务景气驱动四季度业绩中值环比提升
　　业绩整体符合我们之前的判断。据业绩预告，Q4归母净利润为2.34亿元至4.10亿元，以Q4业绩区间中值3.22亿元测算，同比+18.3%，环比+17.8%。业绩增长主要原因：TWS耳机切入国际大客户，贡献新增量；消费类锂电池业务持续增长，电芯自供比例提升；生产自动化水平逐步提高，品质管控能力提升；成本和费用控制良好。
　　受益大客户TWS耳机放量，TWS业务有望打造新增长点
　　公司切入了国际大客户TWS耳机电池pack业务，未来有望从高端版拓展至全系列产品。据Strategy Analytic最新研报，预计2019年AirPods的销量达到近6000万。随着TWS渗透率提升和大客户新产品放量，TWS有望持续增长。
　　电芯自供比例持续提升，将带动盈利能力增长
　　电芯业务已经实现在国内主流品牌厂商出货，随着自供比例的提高，3C电池盈利水平有望进一步提升。我们认为，消费电子锂电池业务将受益5G换机以及单机电池容量提升，智能硬件和笔记本电脑业务订单持续导入将持续高景气。
　　动力电池持续取得重要突破，未来有望持续改善
　　公司与雷诺日产等优质车厂建立了合作关系，公司在混动领域具备核心技术和优质客户，随着客户结构改善以及新能源汽车拐点出现，动力电池有望持续改善。
　　拟发行可转债加码消费电芯，产业链向上游延伸
　　拟募资不超过11.2亿元，用于消费类锂离子电芯扩产项目、补充流动资金。我们认为，智能手机行业集中度提升将增加锂电池模组的准入门槛，公司已经具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势，本次募投将增加公司在电芯方面的竞争力，将受益于笔电软包电池渗透率提升、智能手机集中度提升以及智能硬件兴起。
　　三、投资建议
　　由于3C业务持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2019～2021年归母净利润分别为8.1亿元、12.0亿元、16.2亿元，EPS为0.53元、0.78元、1.05元，对应PE分别为43X/29X/22X。参考SW电子制造行业平均PE估值为42倍，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、智能手机销量下滑；2、5G商用进展不及预期；3、动力电池进展不及预期。