万联证券-互联网传媒行业周观点：估值不断修复，华为再度加码云游戏-200113

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　　行业核心观点：
　　传媒行业维持开年后领涨地位，子行业中，文化传媒领涨，营销传媒也连续6周上涨，带动板块估值上扬。华为继与顺网科技合作搭建家庭场景下云游戏原型后，又与三七互娱建立合作关系，在云游戏领域深度合作。巨头纷纷布局云游戏，有望重塑行业格局，建议持续关注；春节档临近，相关领域龙头有确定性业绩表现，建议予以关注。板块当前盈利、估值皆不断修复，5G催化的大趋势叠加政策回暖等边际利好因素驱动，我们维持板块具备较高配置价值建议不变，建议关注细分领域龙头公司和基本面有望出现拐点的公司。
　　投资要点：
　　行业估值不断修复，回归10年均值：5个交易日中，申万传媒行业成交额达成交额达2479.35亿元，平均每日成交495.87亿元，日均交易额较上个交易周上升23.87%。从估值情况来看，行业估值不断修复，已从2018年低点21.21倍反弹至45.19倍，距离10年均值尚有6.23%空间。
　　传媒行业近7成个股上涨，整体板块跑赢指数：168只个股中，116只个股上涨，50只个股下跌，2只个股持平，上涨股票数占比69.05%。板块整体跑赢沪深300指数2.38pct。
　　投资建议：春节档临近，建议关注档期内有重点影片上映的内容制作公司及相关院线。中长期来看，传媒板块当前有较高配置价值，盈利水平、估值双修复有望持续。5G应用率先在超高清视频、云游戏和云VR中展开，三者的发展既依赖于云能力，更依赖于内容端发力，建议关注具备内容端优势的相关公司。政策层面上，5G网络有望2020年覆盖全国所有地级市，催化5G应用如云游戏、VR/AR、超高清视频等落地。行业层面上，各大游戏平台陆续开始推出云游戏服务，云游戏题材有望具备持续催化效应，建议持续关注。
　　风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、行业表现不及预期。