东兴证券-昊华科技-600378-电子化工材料（ECM）进口替代实质性突破系列报告：含氟电子特气产品国内领先-200113

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　　报告摘要：
　　中国昊华集团12家研究院优质资产注入，打造中国化工集团旗下新材料科技型平台企业。公司资产重组完成后，公司主要业务包括五大板块，即氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品、技术服务，产品服务于多个国家军、民核心产业。
　　公司电子特气业务技术领先，产品主要为含氟电子气体（包括三氟化氮、六氟化硫等）、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。
　　在含氟电子特气领域，公司下属黎明院主要产品六氟化硫、三氟化氮国内领先，在建六氟化钨产能。黎明院是国内最早从事六氟化硫研发的企业，也是国内仅有的高纯度六氟化硫研制企业；同时，公司下属黎明院与韩国大成合作，开展三氟化氮产品的研制工作。公司产品已成功实现进口替代，先已成为京东方等国内一线客户的稳定合作伙伴。此外，黎明院正在积极推动六氟化钨等新产品的研制开发工作，促使产品结构持续优化。
　　公司下属光明院的特种气体产品在国防化工新材料、半导体集成电路、气体分析等领域具有行业领先优势。光明院在建高纯电子气体项目，将开发8英寸以上集成电路制造用乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体产品。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019~2021年净利润分别为5.56亿元、6.20亿元、7.06亿元，EPS分别为0.62元、0.69元、0.79元。目前股价对应P/E分别为29倍、26倍、23倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。