西部证券-东方锆业-002167-2021三季报点评：量价齐升增厚业绩，财务状况持续转好-211018

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核心结论事件：公司前三季度营业收入为9.90亿元，同比增长92.03%；归母净利润1.23亿元，同比增长369.72%。

其中，2021年Q3实现营业收入4.10亿元，同比增长65.54%；归母净利润0.64亿元，同比增长3358.40%。

锆行业景气上行，公司产品量价齐升。

锆英砂价格从年初9800元/吨上涨至18050元/吨，锆行业需求端拉动行业景气度持续上行。

公司在2020年6月新增焦作东锆基地以及2021年收购维纳科技后，产品销量增加。

在锆英砂涨价过程中，公司年内已经累计7次提高产品售价，提价即对应利润大幅修复。

公司主营产品量价齐升，迎来业绩反转。

公司业务重整优化，布局下游高附加值产业。

报告期内公司出售朝阳东锆，同时收购维纳科技。

维纳科技布局纳米氧化锆和电熔稳定氧化锆粉体、氧化锆磨介、氧化锆结构件等高附加值锆产品，被广泛应用于石油化工、汽车、电力、矿山设备、机械制造、医疗器械、电子陶瓷等新兴行业。

公司布局下游高附加值产业，产业链一体化优势持续增强。

内部管理增强，上游资源开发加速。

龙佰入主后公司加强内部管理，销售、生产、物流、采购等费用得到有效控制。

同时公司财务情况持续转好，报告期内短期借款、应付票据、其他流动负债分别减少62.99%、81.82%、82.68%。

公司拥有澳洲优质锆资源，随着澳洲矿山开发提速，为长期发展与价值发现提供契机。

投资建议：考虑到主要产品价格上涨，上调公司盈利预测。

预计2021-2023年归母净利为1.45/2.54/3.73亿元，同比增长190.4%/74.6%/46.9%，结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益，维持“买入”评级。

风险提示：锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。