中泰证券-卓胜微-300782-持续高增长，全年业绩符合预期-200113

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　　投资要点
　　事件：公司发布业绩预告，预计2019年全年归属于上市公司股东的净利润为：47,600.00万元～50,800.00万元，同比增长193.22%～212.94%。非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为632万元。
　　业绩符合预期，Q4继续高增长。按预告中值计算，2019Q4归母净利润为1.69亿，环比Q3基本持平，同比增长576.10%。公司自2019Q2开始增长加速，季度利润中枢大幅上移，主要受益于对现有大客户出货提升与新客户开拓，特别是国产大客户，公司成功打入客户重点机型供应链并逐步放量。另一方面，公司在2019年开发多种新产品并实现规模出货。此外，整体销量的增长带来的规模效应进一步提升盈利能力，使得公司利润率有所上升。
　　国产替代浪潮下，公司稀缺性得到凸显。射频前端芯片市场规模超百亿美元，基本被国外厂商占据，卓胜微是国内少数具备射频芯片供应能力的厂商，且部分产品性能已经可与国际一流厂商比肩，从体量上来看具备较大成长潜力。受益于本土手机终端厂商在全球市占率的扩张以及供应链国产化趋势，公司迎来发展良机。考虑到公司在国产手机供应体系中份额仍较低，我们看好公司未来几年内市占率持续提升。
　　在射频前端器件领域内品类扩张与产品升级，迎接5G时代。公司以射频开关、射频低噪声放大器起家，伴随体量扩大，公司一方面继续开拓射频芯片品类，如SAW滤波器、功率放大器等，以满足客户集中采购需求；另一方面积极储备模组化技术，以满足射频前端模组化趋势。公司有着良好的产能保障与优质客户基础，具备持续成长动能。5G终端放量在即，单机搭载的射频芯片数量与价值量均大为增加，射频前端市场将大幅扩容，公司将直接受益于5G换代带来的行业性机会。
　　维持“买入”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2019~2020年营收为14.34/21.46/28.40亿，归母净利润为4.91亿/6.92亿/9.22亿，EPS为4.91/6.92/9.22，对应PE为84/59/45，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：手机整体销量下滑；公司研发与新产品开拓不及预期；市场竞争加剧。