安信证券-万集科技-300552-业绩持续超预期，V2X接力车联网-200114

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　　■事件：公司发布2019年业绩快报，全年预计盈利7.29亿~9.17亿元，同比增长10984.92%~13849.56%。
　　■ETC建设高歌猛进，全年业绩大超预期。随着国家撤销高速公路省界收费站工作的全面推进，以及国家交通部门大力推广普及ETC建设，公司ETCOBU（电子标签）出货量较上年同期大幅增长，同时公司ETCRSU（路侧天线）产品陆续完成工程项目建设和验收交付使用，使得整体营业收入与净利润均较去年实现大幅增长。
　　■领跑智能交通行业，短中长逻辑兼具。我国的自动驾驶，路端的重要性丝毫不亚于车端，并且在道路的改造方面推行的是LTEV2X和未来的5GV2X标准。路网改造完毕之后，路端和车端的信息化与数字化将实行同一个标准，从而减轻自动驾驶的难度，便于车路协同的实现。作为智能交通行业的领跑者，公司车路两端的ETC业务业绩爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案，成熟度行业领先。无锡高架侧翻事故敲响警钟，动态称重业务治超前景广阔。1）短期来看，？交通部2019年要求ETCOBU普及率80%，带动公司业绩爆发，远超全市场预期。2）？中期方面，我们看好公司的ETC后应用市场。无锡312事故后全国超限治理从严，称重业务有望实现高增长。3）？长期来看，5GV2X车联网接力，市场空间广阔，公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先，剑指千亿市场。
　　■投资建议：预计公司2019年~2021年的收入分别为41.38亿元（+497.8%）、57.90亿元（+39.9%）、72.96亿元（+26.0%），归母净利润分别为7.70亿元（+11611.5%）、10.42亿元（+35.2%）、14.30亿元（+37.3%），对应EPS分别为7.01元、9.47元、13.01元，对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：5G-V2X技术方案及应用的不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧