天风证券-部委工作会议点评：各部委工作会议透露出哪些具体方向？-200114

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　　财政政策可能并不积极。“以收定支、量力而行”，同时“一般性支出要大力压减”意味着2020年财政可能并不积极。预计赤字率不会突破3%，新增专项债规模在3万亿左右。
　　房地产政策预计总量不变、结构微调、关注旧改。棚改三年1500万套目标预计不是硬约束。保障民生方面关注旧改和住房租赁。
　　2020年货币政策重点是逆周期、降成本、补资本、防风险。逆周期调节货币政策整体偏宽松；降成本预计还是需要量价配合，降准降息可以期待；央行支持银行补资本，但补资本并不意味着加杠杆、宽信用。防风险更需要流动性配合。
　　金融监管的收官之战，预计严监管会继续推进。随着中小银行风险加速暴露，高风险机构处置并不遥远。资管新规过渡期预计不会全面放松，可能只是针对个别机构的微调。资产质量分类趋严，部分银行不良压力将上升，而提高负债匹配性也意味着同业负债将继续受到严格监管。
　　基建投资预计总体平稳。“重大储备项目”的建设实施预计是拉投资的主要方式，水利工作会议的表述相对积极，而2020年交通运输投资预期目标基本与此前持平，考虑到财政可能并不积极，预计基建投资总体平稳。
　　风险提示：经济走势超预期，政策不确定性。