华创证券-【策略周报】轮动加快，热度扩散还是弱化？-200113

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　　市场表现回顾
　　阶段内股市仍维持上行态势，1月10日沪指收于3092.29点，沪指实现了突破并稳定在3000点之上。从行情结构观察可以发现2019年12月以来出现了以下三个特征：1）市场行业轮动较快，2）部分指数已经显著高于2019年4月中高点，3）行情出现了热度扩散的表现。综合来看，我们认为当前出现行业轮动较快，主要是热度扩散下，前期相对较强且在指数中占据较大权重的龙头绝对优势有所弱化，二线活跃下，行业风格指数体现出了更多的不确定性。
　　驱动边际观察
　　1、继续看好跨年行情的展开，经济见底预期仍在延续。此前我们已指出，当前跨年行情较之于一般的春季躁动，最大的逻辑加强就在于经济见底预期将会继续升温。当前中国经济处于库存周期尾声，而短期经济改善将会使得所谓库存周期展开，经济见底预期升温，在数据空窗期内，这一预期不会被证伪，短期即使有其他重要级别较低数据扰动，由于节假日因素并不会引致预期层面出现显著改变。实际上，当前经济预期的改善是发生在全球范围内的情况，以PPI表现来看，11月欧元PPI同比-1.4%，前值-1.9%，中国PPI同比-0.5%，前值为-1.4%。自12月初以来，CRB工业原料现货指数出现了显著回升，与之相对应的全球权益市场，尤其是新兴市场出现显著风险偏好的回升。从这一点来看，当前A股所出现的风险偏好的提升只是这一情况的一个部分。
　　2、当前人民币汇率的相对强势，对A股行情也具有助力。短期内受英国脱欧事件发展、日本推出财政刺激计划、中美经贸谈判取得积极进展，美元有望继续维持弱势格局，从美元指数表现来看，当前仍处于10月以来的下行趋势中。实际上，从美元兑人民币与上证综指的关系来看，2019年9月以来，两者就表现出明显的负相关关系，自2019年12月初以来，人民币汇率出现明显快速走强，而上证综指也出现了加速上行并顺利实现了突破3000点。实际上，尽管陆股通始终处于持续流入状态，但通过考察2019年以来陆股通累计值周度同比和美元兑人人民币汇率变化可以发现，但人民币处于升值状态时，陆股通会出现加速流入趋势。由此来看，当前人民币强势表现对于跨年行情也将产生加强效应。
　　配置动态评估
　　经济见底预期进一步增强，阶段内关注财报对于行情结构指引效应。对于市场而言，1）市场风险偏好有望进一步提升，行情热度有望进一步扩散，从主线上来看，新能源、5G相关板块仍是相对明晰主线，成长板块重视政策边际改善、估值处于底部的传媒板块，特斯拉、国产替代等概念带动下，新能源、电子、计算机等科技板块仍将表现出对风险偏好提升的高弹性；2）随着业绩披露时点的临近，新证券法在3月1日正式实行，投资者普遍预期上市公司做实财务报表的动机增强，叠加CPI持续走高，短期来看消费板块相对吸引力有所提升，相对仍看好食品饮料、养殖板块、家电、轻工等板块，强周期品种仍建议重点关注除了受益经济改善逻辑之外，具有其他逻辑支撑的行业板块，相对更加看好受益美元弱势及地缘政治风险加大的石油石化、有色，行业格局较好的化工、建材、钢铁；3）阶段内主题性机会预计较为活跃，重视资本市场深化改革推进下的非银，地缘政治风险加剧下的军工。
　　风险提示：
　　全球经济改善超预期，成本推升通胀超预期，地产投资超预期下行。