国投安信期货-铁矿石周报：印矿不确定性下降且补库尾声，铁矿估值有所下移-200113

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　　行情回顾：截至1月10日，主力I2005合约收盘价659元/吨，环比下跌7元/吨/1.05%，I2005-2001价差下降18.5元至-67.5元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价93.25美元/吨，环比下跌0.65美元/吨/0.69%；港口最便宜可交割品折盘面价698.4元/吨，主力合约贴水39.4元/吨/5.6%。
　　供应方面：海外发运平稳但到港量有所回升，疏港量保持较高水平，港口库存持续下降。截至1月10日，日均疏港下降3.7万吨至304.4万吨；港口矿石库存下降176万吨至12338万吨。发货到港方面，截至1月5日当周，澳洲对华发运量1323万吨，环比上升7.5万吨/1%；巴西总发货量489万吨，环比下降8.4万吨/2%；四大矿山总发货量1694万吨上升43万吨/3%。北方六港到货量1025万吨，上升175万吨/21%；北方六港预计到货量1075万吨，上升59万吨/6%。
　　需求方面：高炉开工微降，钢厂持续补库至较高水平。截至1月8日，钢厂烧结粉矿库存为1992万吨，环比上升149万吨/8.1%;截至1月10日，全国、唐山高炉开工率66.57、73.91，分别-0.14、0.72；截至1月10日，钢厂进口矿库存可用天数为32天。
　　行情观点：（1）关注本周宏观经济数据及中美贸易谈判对行情的影响。本周，中美贸易谈判继续进行，且有望达成第一阶段积极成果；同时，将陆续公布社融、信贷及固定资产投资、地产等众多重要经济数据，由于春节假期前后商品多有价无市，且随后2个月多项经济数据空窗期，因此应关注地产、基建及社融信贷等经济数据对行情预期的可能影响。（2）外矿发运相对平稳，地矿小幅减产。近期，部分市场人士对澳洲山火、季风气旋及巴西降雨产生的发运影响有些过度解读，实际对生产发运影响较小且处于历年正常季节性波动当中，短期外矿发运及到港仍将保持平稳；受春节假期及雨雪天气等影响，部分地区地矿生产小幅下降，但地矿利润偏高情况下，预计整体仍将保持较高的季节性生产水平。（3）补库高峰已过，春节检修下需求将有所下降。上周，受对雨雪天气担忧及对长流程钢厂仍将保持较高利润的乐观情绪等影响，部分钢厂集中补库后，多数钢厂已经完成大部分补库任务，且春节假期期间部分钢厂将进行检修，因此短期需求将持续走弱。（4）印矿续约不确定性及影响大幅下降，铁矿石估值将有所承压。近日，MYSTEEL等机构报道印度内阁颁布矿产修订法案实现采矿无缝转让，印证了我们年报中对于印矿续约问题的分析：“可能会促使印度相关部门加速解决进程，且印度国内有7000多万吨的库存缓冲，占我国进口量比例小并有替代性，因此最终对我国铁矿石进口的实质影响可能有限且多集中在上半年”，且影响量将大幅低于我们预测的1000万吨（主流市场机构中处于较低值）的水平，因此，将对全球年度铁矿石供需平衡量及节奏产生一定影响，之前对上半年铁矿石的估值将有所下调。
　　综合来看，外矿供给端季节性问题不宜过度解读，整体仍平稳，地矿生产季节性小幅下降；长流程利润仍然较高背景下，部分钢厂仍有一定补库需求，但多数钢厂已基本完成补库，钢厂假期检修下需求将有所下滑；关注本周宏观事件对行情的阶段性影响，且印矿续约不确定性及影响大幅下降，铁矿石估值将有所承压。因此，后期铁矿石估值面临一定向下调整压力，可考虑逢高少量布局空单，或持有库存情况下，卖出适量看涨期权，进行备兑开仓策略。
　　风险提示：应防范突发生产、天气事件及宏观经济事件等风险