天风证券-石油开采行业：中海油资本开支增长6~18%，油服景气持续上行-200114

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　　中海油发布《2020年战略展望》
　　展望指出，2019年中海油资本开支约802亿，略超700-800亿的预算；2020年资本开支预计850-950亿，增速6-18%。
　　资本开支结构上，根据19年战略展望我们推测，用于勘探、开发、生产的支出为160、473、152亿，同比18年的113、407、100亿分别提升42%、16%、52%。20年支出结构与19年基本相同。
　　产量方面，中海油19年产量预计5.03亿桶油当量，超出年初规划的4.8-4.9亿桶油当量。20年计划产量为5.2-5.3亿桶油当量，其中石油液体占比81%，天然气占19%。
　　在地域分布上，资本开支和产量在国内外的比重维持不变，国内仍然是发展的重点。国内将继续推动陵水17-2和流花16-2/20-2等重点项目；国外将继续推动Liza油田二期等重点项目。
　　预计20年布伦特油价中枢65美金，支撑资本开支与产量的持续上行
　　根据我们2020年的策略报告观点：2020年全球供需有望维持平衡格局，考虑到页岩油2019年产量增速前高后低趋势明显，原油市场供需情况大概率下半年好于上半年。我们预测2020年Brent均价65美金左右，新项目主要来自海上，有两方面因素：1）近年来油气新发现主要集中在海上，包括巴西、圭亚那、安哥拉、美国墨西哥湾等，都是勘探开发热点区域。2）海上项目过去几年成本下降了30-40%，不再是传统理解的高成本项目，即使在中等油价下，也能获得良好的投资回报率。
　　65美金的情况下，多数油田可实现盈利，全球资本开支和油气产量在此基础上有望不断提升。油服公司19年起经营情况已经发生很大改善，20年订单和业绩有望继续上行。
　　国际钻井平台使用率回暖，日费有望上行
　　从海上钻井平台日费和使用率的情况看，使用率自18年起已经有所回升，但钻井平台仍处在供给过剩的局面，日费仍在底部徘徊。随着全球资本开支的持续增长，油服景气度不断提升，2020年或将看到日费上行。
　　投资建议：
　　考虑到中海油资本支出和产量的持续增长，我们预计中海油旗下的油服公司订单和业绩将持续提升，推荐中海油服和海油工程。
　　风险提示：油价下跌风险，中海油实际资本开支不及预期风险