方正证券-生物股份-600201-新园区如期通过GMP认证，静待产能释放业绩复苏-200107

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　　事件：公司全资子公司金宇保灵于近日收到内蒙古自治区农牧厅核发的《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》。
　　点评：
　　1、新园区五条产线获得《兽药生产许可证》并通过兽药GMP验收，投产在即。根据公司公告，此次获得《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》的生产范围（或验收范围）为①鄂尔多斯西街：细菌活疫苗、细胞毒活疫苗、口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗（3条）、猪瘟活疫苗生产线（兔源）；②沙尔沁园区：细菌活疫苗、细菌灭活疫苗、细胞毒悬浮培养灭活疫苗、细胞毒活疫苗、细胞毒灭活疫苗（含冻干灭活疫苗）。其中沙尔沁园区为公司新园区一期工程所在地，标志着公司新园区部分产线已如期通过兽药GMP动态验收，即将进入正式生产阶段，初期投产品种包括布氏菌病活疫苗，梭菌类疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗，牛病毒性腹泻/黏膜病、传染性鼻气管炎二联灭活疫苗，狂犬病灭活疫苗等品种。
　　2、新园区通过验收的五条产线均为智能化生产线，系国内首家整体实现智能化制造的生物产业园区，同时是全球规模最大的动物疫苗智能化制造生产基地。本次通过GMP动态验收的五条智能化生产线均为位于沙尔沁工业园区的金宇生物科技产业园区项目一期工程建设生产线，上述生产线属于新建园区后进行的首次认证。新园区智能制造将疫苗生产工艺参数、质量标准、操作规程和数字化生产线与西门子工业4.0控制技术深度融合，通过互联网、大数据与人工智能，加速装备、工艺、产品和质量标准的产业升级，实现疫苗制造全生命周期在最优选工艺参数下完成，将进一步提升公司核心竞争力。
　　3、新园区投产后，不仅使公司产能得到大幅度提升，同时有望帮助公司降本增效，利好今年业绩复苏。金宇生物科技产业园区项目一期工程五条智能化生产线通过认证并获得GMP证书，有利于实现智能化、集约化生产，将进一步增加公司疫苗生产品种，扩大现有产能，提高产品质量，满足市场需求，通过降本增效提高经营效益。据悉，新园区投产初期，公司将采取新老园区并行生产的方式进行过渡；后续待新园区的口蹄疫疫苗生产线通过动态验收，新园区一期工程可全部投产。
　　4、养殖复苏带动动物疫苗需求提升，公司业绩增速接近底部，有望实现逐步回升。我们认为，非洲猪瘟后周期动物疫苗板块的核心推动力将不仅靠养殖数量恢复所带来的需求提升，更要依靠养殖规模化加速推进带动的头均防疫成本增加和动物疫苗产品更新换代带来的新产品溢价；同时2019年末国家强制免疫疫苗允许经销商销售，也将在很大程度上促进市场苗的推广，利好动物疫苗领军企业继续提高市场苗渗透率。公司作为行业龙头，在产品、渠道和研发等方面具备强劲实力，成长性凸显。
　　5、盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021年实现营业收入10.92/17.52/25.16亿元，归母净利润3.62/6.50/10.52亿元，EPS分别为0.32/0.58/0.93元，对应PE分别为60.85x/33.92x/20.96x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：养殖行业疫情的风险，市场竞争加剧的风险，行业政策监管变动的风险