民生证券-12月汽车行业销量数据点评：新能源车环比大增，行业持续回暖-200114

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　　一、事件概述
　　1月13日，中汽协公布2019年12月汽车工业经济运行情况。
　　二、分析与判断
　　乘用车销量降幅持续收窄行业缓慢回暖
　　12月乘用车销售221.3万辆，环比增长7.6%，同比下滑0.9%，全年累计销售2,144.4万辆，同比下滑9.6%；单月销量降幅自8月以来呈现持续收窄状态，行业呈现缓慢回暖。细分领域：SUV单月销量同比增长1.2%，全年累计同比下滑6.3%，优于整体水平，占乘用车比重同比提升1.5个百分点至43.6%；此外轿车单月销量同比下滑0.4%，较上月（-10.8%）大幅收窄，全年累计同比下滑10.7%。
　　此外，12月乘用车产量218.5万辆，环比增长1.0%，同比增长6.4%，生产节奏有所恢复，但小于批量，库存进一步去化。12月末乘用车厂家库存为78.3万辆，环比减少4.3万辆，较年初减少14.4万辆；经销商库存系数为1.33（前值1.49），其中自主品牌为1.61（前值1.81），合资品牌1.18（前值1.30）。
　　新能源汽车销量环比高增长政策预期向好+供给迎来质变元年
　　12月新能源汽车销售16.3万辆，环比增长71.4%，同比下滑27.4%，全年累计销售120.6万辆，同比下滑4.0%，呈现补贴后恢复增长的态势；近期电动车百人会相关领导传达政策积极信号，预计2020年补贴政策相对稳定，有利于企业把重心放在产品规划和研发中；此外，2020年将是新能源汽车供给质变元年，特斯拉国产、大众MEB平台量产、自主和造车新势力持续加大新能源产品投放，看好供给端加速丰富和创新，推动行业市场化进程。
　　三、投资建议
　　销量降幅持续收窄，行业缓慢复苏开启向上新周期；马太效应明显，行业集中度提升是主旋律，强势自主车企表现领先行业，看好头部企业表现，推荐长城长城汽车、上汽集团，建议关注长安汽车。补贴影响逐步减退，新能源汽车销量环比高增长，政策强化长期发展信心，供给端质变推动市场需求，看好受益政策积极信号，前期滞涨的行业龙头，建议关注比亚迪；此外，全年持续看好特斯拉产业链投资机会，推荐拓普集团，建议关注岱美股份。
　　风险提示：宏观经济下行压力、行业销量回暖、补贴政策不及预期。