华西证券-七一二-603712-研发转化，成本费用压缩，业绩超预期增长-200114

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　　事件：1月14日，公司发布2019年业绩预增公告，预计2019年实现归母净利润为3.35亿元-3.8亿元，同比增加49%到69%。
　　研发成果转化，订单大幅增长和高毛利产品占比扩大拉动扣非归母净利润快速增长
　　公司2018年非经常性损益接近7500万元，预计2019年非经常性损益约3000万元，预计主要系计入当期的政府补贴，公告预计2019年扣非归母净利润3.05亿元-3.5亿元，YoY 103%-133%。多项新产品研发落地贡献销售业绩，高毛利产品收入增长，盈利质量大幅提升。
　　持续研发投入把握头部优势，产品覆盖军用专网无线终端
　　公司研发投入保持行业头部水平，研发占营业收入比持续保持20%以上，牢牢坚持以技术研发带动产品升级，拥有国家级技术中心和国家级工业设计中心，是我国特殊无线通信装备的核心供应商和主要承制单位。
　　公司紧跟专用通信装备发展趋势深入调研用户需求，多层次展开下一代通信关键技术的研究工作和现阶段预研项目定型工作，产品覆盖军用专网无线通信终端及系统集成，应用覆盖范围包括陆军、海军、空军、火箭军等多个军兵种。同时，公司深入探索，布局北斗卫星产业，加大研发投入力度，利用深厚的技术积累，抓住细分领域带来的市场机会，逐渐拓展市场规模，并在军民融合领域取得突破性进展。
　　成本费用管控加强，经营效益改善增厚利润空间
　　公司持续加强成本费用管控力度，有效控制营业成本和期间费用，同时高毛利产品占比提升，企业经营效益改善，成本费用率下降增厚利润空间。
　　盈利预测与估值
　　我们持续认为公司在航空无线专网通信领域有望持续保持领先优势，维持营收预测不变，将归母净利润分别由2.8亿元、3.5亿元、4.3亿元提升至3.51亿元、4.46亿元、5.58亿元，对应现价PE分别为56.7/44.6/35.6倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游订单不及预期；公司经营风险；系统性风险。