西部证券-光威复材-300699-2019年度业绩预告点评：业绩符合预期，碳纤维龙头领跑军民双赛道-200114

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　　核心结论
　　事件：公司发布2019年度业绩预告，2019年全年预计实现归母净利润5.01亿元―5.39亿元，同比增长33%―43%，其中非经常损益5842万元，2019年公司扣非归母净利润增速为57%―70%，四季度预计实现归母净利润5665万元―9431万元，同比增速为-14%―43%。业绩符合市场预期。
　　需求旺盛，业绩快速增长。近几年国内碳纤维需求增速较高，2016-2018年需求增速分为达到15.7%、20.1%、32.0%，2018年国内总需求约为3.1万吨，约占全球的33.5%，销售金额约5.68亿美元。预计未来几年国内碳纤维需求将继续维持10%以上的高增速。公司坚持“521”发展战略，积极组织生产并及时交付，碳纤维(含织物)业务和风电碳梁业务保持稳定增长。
　　积极配合验证，充分发挥军品业务先发优势。未来航空航天领域对碳纤维的需求提升将来自单机复合材料应用比例提升及飞行器数量增加两方面因素。目前公司部分产品性能与日本东丽水平相当，多种型号碳纤维产品均在积极配合下游客户进行验证，预计公司在航空航天领域中将继续保持先发优势。
　　携手VESTAS，抢占风电碳梁市场份额。近五年VESTAS新增订单容量复合增速高达19%，2019年前三季度新增订单增速更是达到55%。公司与VESTAS保持深度合作有助于市场开拓及技术提升，预计2019-2020年公司碳梁业务将受益于此次风电抢装周期。
　　投资建议：我们预计2019-2021年公司营收为17.74亿元、24.03亿元、27.95亿元，归母净利为5.27亿元、6.51亿元、7.93亿元，对应EPS为1.02元、1.26元、1.53元，对应目前PE为48.5X、39.3X、32.3X，因股价短期涨幅较大，评级调整为“增持”评级。
　　风险提示：军品型号交付进度低于预期风险、产品销售价格波动风险等